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E. 會計本科論文

稅收會計與財務會計的差異分析 內容包括 稅收 會計 稅收會計 財務會計 差異分析 -隨著我國會計</A>制度和制度改革的深入進行，特別是１９９４年實行的分，使我國的稅收制度與會計准則、會計制度的分離越來越明顯，因此，將會計收益與應稅所得之間的差異在財務會計系統外單獨反映的稅收會計便應運而生了。所謂稅收會計是核算與監督稅收資金運動的一門專業會計。目前</A>分析</A>研究</A>稅收會計與財務會計的差異，對於我國加入ＷＴＯ後與世界</A>接軌，有著非常重要的現實意義。

一、稅收會計與財務會計在目標方面的差異

稅收會計的目標是提供稅收業務信息，保證國家稅收及時、足額上交入庫和公平稅負，從而在一定程度上防止和減少偷漏稅款的行為，有利於保護國家稅款的安全完整，滿足國家經濟發展</A>的需要。它根據國家</A></A>權力的需要，確定應稅所得的范圍，超過費用扣減范圍的要依法征稅，所提供的業務信息主要服務於國家稅務部門和企業</A>經營</A>者，稅收會計主要是依法納稅服務。財務會計的目標是為了保證會計計量及其利益分配的公正、合理、合法，向會計信息使用者提供有用的經濟信息以及全面、客觀、真實地反映企業財務狀況和經營成果的財務報告。稅收資金屬於國家所有，稅務機關無權支配和使用，它的取得既不需要償還，也不需要向支付者（納稅人）付出任何報酬和費用（稅收的無償性），它既不周轉，也不增值，因此稅收會計不存在成本與盈虧的核算，會計核算的目的是通過提供綜合的稅收業務信息，控制稅收活動，加強稅收管理。企業資金歸企業所有、支配和使用，企業在生產經營過程中，既要考慮資金周轉，又要考慮價值增值，這就要求會計部門為企業提供有用的經營信息，並利用核算信息控制企業經營活動，最終達到提高企業經濟效益的目的，為此，企業財務會計必須核算經營成本與盈虧，以創造盈利，增加收入。

二、稅收會計與財務會計在依據</A>法規方面的差異

稅收會計是以國家現行的稅收法令、條例為依據，以穩定的稅收收入為出發點，採用統一稅收制度確認計稅標准，按照一般會計原則處理各種納稅義務，具有強制性，並隨著國家稅法的不斷完善，處理納稅義務的具體方法</A>也隨之發生變化。財務會計是依據《企業會計准則》、《企業會計制度》來處理會計事項，企業可根據宏觀經濟狀況、經營對象、經營方式、管理制度的不同對某些相同的會計事項採用不同的會計處理方法，具有自主性。稅收會計更多地體現了宏觀經濟發展的要求，而財務會計主要是滿足微觀企業者和經營管理者的需要，體現投資者實現資產保值與增值的需要。

三、稅收會計與財務會計在核算原則方面的差異

稅收會計在處理企業由於納稅活動而引起的資金運動時，雖然不必完全擺脫財務會計的原理和方法，但兩者在存貨計價、工資支出、捐贈支出、業務招待費支出、折舊方法等方面存在著明顯的差異。稅收會計與財務會計的根本區別是在確認收益的實現時間和費用的可扣減性方面，稅收會計是按照收付實現制與權責發生制合並使用，採用分段聯合製作為核算原則。而財務會計主要採用權責發生制的核算原則計算</A>收益和費用。收付實現制要求納稅人只有在實際收到或實際支付時，才能在年度列報損益或列報費用；而權責發生制則是以收入和費用已經發生為標准來確定當期收益和費用的一種方法，即只要已經發生了收益與費用，不論是否已經實現，均列入當期收益和費用之中。稅收會計為了保障稅收收入，便於徵收管理，一般不允許估計收益與費用，要求貫徹稅收剛性的原則，在會計期間內的現金稅金、上解稅金、在途稅金、入庫稅金、提退稅金（包括征後減免退庫）和損失稅金方面，按照收付實現制進行核算；在應征稅金、欠繳稅金和征前減免稅金方面按照權責發生制進行核算。財務會計只要求達到真實反映企業財務狀況和經營成果的目的，允許企業在一定情況下對收益和費用進行估計，採用權責發生制核算企業收益和費用，企業按照會計准則進行會計核算，呈現出較大的靈活性。

四、稅收會計</A>與財務會計在信息處理時間和時間依據方面的差異

在財務會計中，有會計分期的假設。會計分期假設的含義是企業</A>在持續經營過程中所發生的各種經濟</A>業務可以歸屬於人為劃分的各個期間。這種因會計需要而劃分的期間稱為會計期間。在會計實踐中，各國企業會計期間的選擇主要由企業自行確定，會計期間既可以選擇等距離的時間，又可以選擇不等距離的時間。企業選定的會計期間決定了企業對外編制財務報表的時間。由於年度以１２個月計算</A>，因此企業往往選擇會計年度為１２個月。會計年度不一定與公歷年度一致，我國《企業會計准則》規定，企業會計年度為公歷年度即１月１日至１２月３１日。可見，會計期間決定了企業對外編制財務報表的時間間隔。

在稅收會計的實踐中，企業的有關處理應與稅法的要求相一致。從各國的情況看，稅收會計的編制是以年度為基礎的，不同的國家由於</A></A>、習慣、立法機關召開會議的時間等因素不同，財政年度開始的時間也會不同。如法國、比利時、中國</A>的財政年度與公歷年度一致；英國、日本、加拿大財政年度從４月１日起到次年３月３１日止；義大利、瑞典、挪威從７月１日起到次年６月３０日止；美國從１０月１日起到次年９月３０日止。在財政年度內，國家一方面要組織財政收入，另一方面要安排財政支出。國家不可能等到全年的財政收入在財政年度末收齊後再安排財政支出。而世界各國企業均以會計年度為基礎確定應交所得稅，但大都採用在財政年度內預交所得稅、年末結算、多退少補的辦法，由於稅收會計的處理期間與企業財務會計的處理期間並不一定相同，因而造成在信息處理時間與時間依據上可能出現偏差。

總之，分析</A>稅收會計與財務會計的差異，既符合目前</A>中國國情，又符合國際慣例，並且對我國加入ＷＴＯ後會計准則、會計制度的進一步完善和會計教育</A>的發展</A>，都具有十分重要的意義。
畢業論文搜集整理：畢業論文網對企業會計信息失真問題的探討 內容包括 會計信息 失真 企業會計 會計 信息失真 -[關鍵詞]企業</A>；會計</A>信息；失真；探討

[摘要]本文指出，企業改革不到位、企業領導</A>化、激勵機制不健全以及內部監督機制不健全等問題</A>，是導致會計信息失真的根本原因，並就此提出了相應的建議。

會計信息是</A>者、者和債權人等改善經營管理、評價財務狀況、作出、防範經營風險的主要依據。會計信息失真將會給管理者、投資者和債權人帶來不可估量的損失，本文針對這一問題作一探討。

Ⅰ企業會計信息失真的原因

會計信息失真從表面看是管理問題，或者是單位領導或會計人員的個人行為，但究其實質，主要有以下幾點原因。

第一，企業改革不徹底、不到位是會計信息失真的深層原因。如企業經營者的權責問題還未徹底解決，企業經營者往往會從自身利益出發隱瞞或虛報經營成果，造成會計信息失真；政企分開的問題還未徹底解決，企業不能成為真正的獨立經營者，政府往往為了地方利益或領導政績而自覺不自覺地支持企業的虛報行為。

第二，企業領導行政化和會計人員監督權的弱化，導致會計信息失真。目前</A>我國對大部分集團企業的領導的管理仍然集中於政府部門，這種管理有著濃厚的</A></A>色彩，使集團企業的領導不僅是一個企業家還要是一個政治家，導致會計信息要迎合企業領導的意志，而使會計信息失真。同時，人事管理制度還未化，企業職工流動困難，會計人員不得不按企業領導的意志進行會計核算，會計人員所應有的監督權被弱化，從而使會計信息不能真正反映企業的實際</A>狀況。

第三，收入分配不均和激勵機制不健全導致會計信息失真。由於</A>上企業與企業、部門與部門、東部與西部等之間存在著較大的收入差距，企業的經營成果與經營者的收入聯系的緊密度低，對經營者的積極性激勵不夠，導致一些企業經營者為了個人利益或小集體利益鋌而走險，違反財經法紀做假賬、設賬外賬、私設「小金庫」，提供虛假的會計信息。

第四，內外部監督機制不完善導致會計信息的失真。從企業內部的會計監督主體看，企業的會計負責人是由企業經營者直接聘任的，會計人員的工資報酬是企業經營者直接決定的，這就意味著企業的會計工作在某種意義上是為企業經營者服務並隨著企業經營者的意志而改變。從企業外部對企業會計信息監督機制看，社會中介及政府審計監督受人力、財力的限制以及其事後監督性質的局限，未能查出所有違法違紀行為，這也是造成企業會計信息失真的重要原因之一。

第五，依法行政的隨意性導致會計信息失真。執法不嚴，執法的隨意性大，助長了部分經營者的違法行為，使會計信息失真問題朝量化方向發展</A>。第六，會計人員本身素質不高對會計信息的質量和可靠性有很大的影響</A>。業務素質不高，職業道德觀念不強，會計人員缺乏科學</A>的理論</A>和嚴格的業務訓練是一方面；對會計人員的日常考核和繼續教育</A>、知識更新的管理環節存在弱化現象，使會計人員的實際業務水平大打折扣是其二。

Ⅱ防範會計信息失真的建議探討

消除會計信息的失真要治本治表雙管齊下。從外部來說，要凈化外部，強化外部監督機制，完善法規；從企業內部來說要加強會計控制建設，從管理層抓起，抓好源頭，並要提高財會人員思想品德素質和業務素質，做到標本兼治。

1、從外部宏觀上看，首先要按市場要求，完善企業管理制度。只有建立和完善現代</A>企業制度，使企業真正成為產權清晰，權責分明，政企分開，管理科學的自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的法人實體和市場競爭主體，才能使企業自覺遵守經濟規律</A>，提供真實可靠的會計資料。其二，企業用人要按現代企業制度的要求和程序辦，充分引入競爭機制，要建立起能客觀公正地反映企業經營者業績和能力的評價指標體系，改變單獨依靠未經核實的「數字」來評價企業經營者的業績的做法。其三，完善財經法規制度，充實財務會計管理手段。企業可利用網路</A>實現對分支機構、遠程庫存的遠距離財務監控和集中管理。其四，加大內部、外部控制力度，強化企業內部財會管理、監督權，確保會計信息真實。

2、從內部微觀上看，企業</A>可通過加強會計</A>控制建設來治理會計信息失真。

（1）加強會計控制，拓寬對會計控制的認識。傳統的會計控制是指會計人員通過對反映經濟</A>業務的原始憑證的復核與檢查以證實其是否真實地記錄了各項客觀的經濟業務，在此基礎上，通過對記賬憑證、各類賬簿及報表的相互核對及審閱，實現對經濟業務的監督與控制。在所有權與經營權合一的情況下，單一的控制環境使會計履行控制與監督職能比較容易，會計信息輸出也較客觀。但在兩權分離的情況下，所有者與經營者客觀上存著利益不相容、信息不對稱及激勵不相容三大矛盾，使得現行會計下，會計反映失實，會計控制弱化。在承認「人都是有限的理性經濟人」這一前提條件下，會計代表誰來控制經濟業務這種主體選擇的不同，必然導致其控制內容</A>與方法</A>的不同。代表經營者的控制或再監督顯然不同於代表所有者的監控，所以兩權分離環境下會計控制的利益代表及控制目標需要重新審定。

（2）加強會計控制，優化會計控制的環境。具體來講，就是要完善法人治理結構，設計出一套使經營者在獲得激勵的同時又受到相應的約束，以保障所有者權益的機制。激勵與約束的有效結合，將使經營者行為與所有者目標實現最大程度的一致。對經營者的約束，所有者可以利用業績評價，或通過董事會利用公司章程規定經營者的許可權范圍，還可以派出監事會直接監督經營者的代理權，以維護所有者權益；對經營者的激勵可以嘗試推行年薪制與股票期權計劃，使經營者利益與股東利益相結合。

（3）充分發揮會計控制的作用，改變現行會計管理體制。由所有者委派財務總監，領導會計機構及會計工作，財務總監對所有者負責，會計人員對財務總監負責。公司業務運行則由經營者全權負責，財務總監與經營者相互配合相互監督，通過財務總監使所有者與經營者達到激勵相容。財務總監制的會計管理體制下，會計控制的范圍不僅僅是賬、證、表的相互核對與審閱，還應包括業務流程的標准化設計與控制、業務處理過程不相容職務的控制、事後的復核與分析</A>控制、財產清查核對控制。除此而外，各公司可根據自己的業務特點，結合經營戰略、管理方法設置其他必要的控制點。通過關鍵控制點的有效運行，實現會計控制的目標———維護所有者權益，使會計提供的信息具有相關性與可靠性。（4）不斷提高會計人員的業務素質及職業道德，使會計控制有效發揮作用。首先，應重視會計人員專業技術資格的聘任和年度考核工作。將對外提供真實信息作為聘任、考核會計人員的重要內容。其次，要切實抓好會計人員的經常性管理。主要是加強對會計證的管理，以保證持證會計人員真正具備從事會計工作的能力，保證會計證的權威性、嚴肅性。再次，要切實抓好會計人員繼續教育</A>，提高思想品德、職業道德和業務素質修養。一個財會人員不僅要精通業務、熟悉法規，具有高超的會計水平，更要品質好、思想過硬，真正與企業共命運。因此，財會人員需要不斷充電、回爐，提高自身素質，這樣才能真實反映企業財務狀況，為確保會計信息真實、可靠的提供前提條件。

總之，治理會計信息失真，一要從宏觀方面入手，真正建立與完善現代</A>企業制度和監督制度，改革人事管理制度，加大執法力度，使企業、單位在法制的軌道上正常運營；二要從微觀角度入手，加強會計人員的管理和繼續教育，加強單位內部制度的建設，強化內部監督，遵守國際規則，提高會計信息質量。把握這兩個方面，解決會計信息失真問題</A>指日可待。

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關於會計主體概念及資本成本會計理論的思考
自從1973年美國會計學家羅伯特。N.安東尼教授（Robert.N.Anthony）在《哈佛企業評論》（Harvard Business Review）發表了題為「權益資本成本會計」（Accounting for the Costof Equity Capital）論文之後，資本成本會計問題成為會計學界關注和論爭的熱點。80年代安東尼教授進一步闡述和發展其理論構想。今天，中外會計學界都將資本成本會計視為未來會計的發展趨勢之一。科斯（Coase）認為「會計理論是企業理論的一個部分」①。本文試圖從經濟學的角度，以金融市場為依託，以現代企業理論為基礎，討論安東尼教授所提出的資本成本會計理論構想，並以此為契機對會計學概念進行經濟學思考。

一、現代企業理論：現代會計學的理論基石

在現代企業理論中，關於企業的性質，有兩種影響較大的觀點，表現為對企業的兩種不同定義，一是科斯的定義，二是詹森（Jensen）和麥克林（Meckling）的定義。

根據科斯的定義，「企業的顯著標志是對價格機制的替代」。他把企業和市場視為「兩種可相互替代的協調生產的手段。」「在企業之外，價格運動調節著生產，對生產的協調是通過一系列市場交易來實現的。在企業內部，這些市場交易不存在了，與這些交易相聯系的復雜的市場結構讓位於調節生產的企業家一協調者。」②顯然，科斯基本上是把企業理解成為一種與市場協調機制具有相同職能因而可以相互替代的行政協調機制。

關於企業的另一種定義是詹森和麥克林於1976年提出的。他們把企業定義為一種組織。這種組織和大多數其它組織一樣，是一種法律虛構，其職能是為個人之間的一組契約關系充當連接點；就企業而言，這「一組契約關系」就是勞動所有者、物質投入和資本投入的提供者、產出品的消費者相互之間的契約關系。③這里的契約關系既包括我們通常理解的明確的書面或口頭契約，也包括不明確的契約，即所謂「默契」。

如果我們以個人為基本分析單位，企業所包含的內容就必然被分解為若干契約關系，參與這種契約關系的無非是生產要素的提供者和產出品的消費者。如果我們撇開這些契約關系，再來看企業的話，那麼，企業就只是一個空洞的名詞了。

顯然，如果詹森和麥克林的觀點正確，那麼，意味著對科斯的觀點之否定。詹森和麥克林強調的是「契約關系」的確立過程，但是，他們忽略了「契約關系」的貫徹過程；而科斯卻相反，他強調的是「契約關系」的貫徹過程，而忽略了「契約關系」的確立過程，因而未能充分指明企業內部的協調與外部的市場協調的內在聯系。企業不同於市場的根本之處在於它具有生產的功能。就契約關系的確立而言，企業確實是一系列契約的連接點，但是，作為一個與市場不同的、具有「生產功能」的企業，在契約確立之後面臨的問題就是如何貫徹這些契約。這時，企業就成為一個層級組織。一系列契約關系的貫徹過程就是在這樣的層級組織中進行的。因此，全面地理解企業的性質，應該是把表面上似乎對立的這兩種企業定義結合起來，企業既是個人之間一組契約關系的連接點，又是一個層級組織，這兩者是不矛盾的。可見，企業具有雙重性質。企業同時具有這兩方面的性質正表明了在市場經濟環境下企業與市場的關系：作為層級組織，企業是市場的對立面，它是一種性質不同的協調手段；然而，作為層級組織的企業恰好又是市場本身的產物。除非整個國民經濟變成一個「巨型企業」，否則，離開了市場，企業便不能產生。在確立了企業具有雙重性質之後，後面的行文將根據需要而強調其中某一重性質。

盡管今天企業的組織形式存在獨資企業、合夥企業和公司三種形式，但是，我認為現代企業理論最適合的企業組織形式是公司制度。發達的金融市場和現代公司制度相輔相承、共同發展的同時，推動了現代會計學的發展和完善，而完善的會計信息系統，通過提供相關的會計信息，促進社會資源的合理流動和配置，又反過來促進金融市場和現代公司制度的發展和繁榮。這就是現代公司制度、金融市場與會計學具有共生互動性。因此，以現代公司制度為基礎的現代企業理論構成現代會計學的理論基石。現代會計學的許多基礎問題如會計主體概念等都建立在現代企業理論基礎上。離開現代企業理論就沒有現代會計學可言。

二、現代企業制度：現代會計主體概念發展的經濟學基礎

會計主體是現代會計學的基本概念，因此，以現代企業制度為基礎，從經濟學的角度對之進行探討，有助於會計學界從更高層次理解和把握會計基本理論問題。

會計主體（Accounting Entity）概念是一個古老的會計學概念。

13世紀地中海沿岸各國的會計活動中廣泛採用的復式簿記（復式記帳）就已經有了「會計主體」的萌牙，但是，它發展到今天成為現代會計賴以存在和發展的基本前提卻與現代企業制度的發展密切相關。

雖然企業的所有權與經營權分離大概到19世紀下半葉才在現代管理理論上得到正式承認，但是早在以盈利為目的的經營組織出現之時，獨立會計已經孕育著這樣的基本思想：企業必須是一個相對獨立於其所有者的經濟實體。從這個意義上說，會計主體基本假定促進了企業所有權與經營權的分離。當然，會計主體概念的真正確立必須以企業經營獨立性為前提。在獨資或合夥企業階段，會計主體概念雖然產生，但仍不可能得到充分認識和應用。只有到了股份公司制度階段，企業的所有權與經營權明顯地分離了，會計主體概念才具有明確的實際意義。

企業作為會計主體，在會計核算上，從而，在經濟上要相對獨立，必須成為獨立於所有者之外的「法人」。而公司制度就是人們創造出來的法人。但是，事物的發展並非如此簡單。在早期，會計主體??企業的所有者並沒有放棄自己對企業的所有權。在相當長的歷史對期內，指導會計主體的基本理論是所有權觀念（Proprietary Concept），所有權觀念主宰著財務會計。雖然這個理論也承認企業在會計上是一個獨立的主體，甚至也承認企業所佔用的資產應當與業主或所有者分離，但是，它又突出地強調，企業的全部資產歸所有者所有，企業全部的負債也由所有者承擔，構成所有者的義務。所有權觀念只是要求會計主體概念服從於業主嚴格管理和考核企業經營成果的需要，並不完全承認作為會計主體的企業在經營上的獨立性或相對獨立性。

以後，隨著金融市場和企業組織形式的變革，公司這種企業組織形式後來居上。這時，財務會計的基本觀念發生相應的變革，從原來的所有權觀念轉變為主體觀念（Entity Concept）。西方會計學者對主體觀念的表述雖然存在一定的差異，但是，基本上都包括：①公司與股東的關系如同與外界長期債權人的關系；②股東不擁有公司的經營利潤（只有宣告股利及股利支付范圍的份額才屬於股東）；③股東僅僅是公司的投資者，不幹預公司的具體經營管理；④財產視為公司佔有與支配，而不屬於股東；⑤財務報表是面向包括公司管理當局在內的全部利益集團，並非僅僅為股東編制。根據主體觀念，公司被認為是一個與其所有者相獨立的主體。這個主體本身是獨立存在的，甚至具有自身的人格化。公司作為一個會計主體，以其全部資產對其債務承擔責任，而股東則以其所認購股份對公司承擔有限責任。企業擁有的資產是企業的資產，企業擁有的負債是企業的負債。目前我國的公司法體現了這點。

會計主體概念要求主體與主體的所有者以及其它主體嚴格區分開來，會計總是計量某一個特定主體的財務狀況和經營成果。這就是現代會計學的會計主體概念。然而，會計主體與法律主體（法人）不同，法人都可以是會計主體，但會計主體卻不一定是法人。例如，獨資或合夥企業在會計上視為會計主體，但是，它們卻不具有法人資格。法人是指在政府部門注冊登記、具有獨立財產、能夠承擔民事責任的法律實體，它強調的是企業與各方面的經濟法律關系。這點正與我們前面強調的企業是一系列契約關系的連接點相吻合。這也正是我認為現代企業理論最適合的企業組織形式是公司制度的原因之所在。

企業要成為真正的會計主體，必須在法律上被賦予獨立的財產權。而現代公司制度滿足了這一點。現代公司制度可以從不同側面來描述，其中一個重要特徵就是公司的法人財產權制度。完整的法人財產權制度至少包括三項內容：①法人財產的形成制度或會計學上所說資本金制度。在投資者依法將其資金投入公司之後，這部分資金就與投資者的其它財產相區別，投資者不再直接支配這部分資金，也不能隨意從公司抽回。所有投資者注入公司的資金加上公司在經營過程中產生的負債所形成的資產，構成公司的法人財產。②法人對其財產的權利制度。一方面，公司法人可以依法對法人財產行使各項權利如財產的支配權、使用權等；另一方面，公司以全部法人財產承擔民事責任。③投資者對公司法人財產及其權利的制約機制：董事會和監事會。公司的法人財產權制度是現代公司制度的基礎。這是因為：①如果公司沒有必要的財產，公司就不具備法人條件；②如果公司對其法人財產不具有獨立支配的權利，公司就不可能依法獨立承擔民事責任，也不可能成為民法關系的主體；③如果公司沒有法人財產權利，公司就不可能成為自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的獨立的經濟實體。在這里，會計主體實際上是自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的獨立的經濟實體的同義語，會計主體與法律主體在現代公司制度上達到完美的統一。
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長期負債資本成本計算的探討 摘要:運用資本成本=資金使用費/(籌資總額-籌資費用)公式計算長期債務資本成本,無法體現負債期限長短, 債券溢、折價,利息事先扣除,貸款回存等,這些負債的特徵對資金成本的影響,應對長期負債籌資,按現金流量分 析,以資本成本為折現率,計算資本成本。 關鍵詞:資本成本;現金流量;折現率;現值 資本成本是指公司為籌集和使用資金而付出的 代價,包括資金籌集費用和資金佔用費用兩部分。資 本成本從籌資者角度看是籌資方支付的,取得資金 付出的代價,從資金所有者角度看是憑借其對資金 所有權向資金使用者索取的報酬。資本成本的計算 是公司籌資決策的主要因素,資本成本常用相對數 資本成本率來表示,即支付的報酬與提供的資本之 比。基本公式:資本成本=資金使用費/(籌資總額- 籌資費用),筆者認為用該公式計算長期負債資本成 本不夠正確,應以資本成本為折現率,籌資現金流入 量現值=償還現金流出量的現值,計算資金成本。 一、資本成本率計算公式的來源 資本成本率計算公式來源於,以資金成本率為 折現率,對籌資的現金流量分析,即籌資引起現金流 入量的現值=未來償還現金流出量的現值,用公式 表示:P0(1-f)=CF1/(1+K)+CF2/(1+K)2+ ……CFn/(1+k)n+CFD/(1+K)n,簡寫為P0(1-f) =∑ n t=1CFt/(1+K)t+CFD/(1+K)n,P0是企業在t =0時,收到的各種資金總額,f是籌資費率,CFt是 企業現時接受P企業現時接受P0導致t時的未來資金支出,CFD是 企業未來歸還的本金,K是資金成本。當未來每期 的資金支出CFt相同、期限很長、每期資金成本一致 時,就可以簡化為,P0(1-f)=CFt/k,因此k=CFt/ P0(1-f)。 問題的關鍵是,權益資本是無期限的,且可以假 設每年支付的股利是相等或相等加固定增長比率, 所以對權益資本成本的計算爭議不大。長期債務資 本總有一定期限,未來資金支出包括資金使用費、本 金等,隨著長期債務資本舉債方式、還本付息方式的 不同,用資本成本率=資金使用費/(籌資總額-籌 資費用)計算資金成本計算缺乏正確性。簡單地說, 沒有充分考慮長期負債資本的現金流出貨幣時間價 值的要求,和長期負債資本的現金流出金額的不同, 在公式中現金流出是資金使用費和籌資費及到期歸 還的本金。溢、折價發行債券,一次性還本付息與分 次計息、一次還本,借款利息從貸款中一次性扣除與 借款必須回存等,都是負債特點的體現,作為資金籌 資方和供應方經常對其進行測算,表明某一種類型 算時不能將其簡單化。試看下例: 某公司准備發行長期債券,擬選擇其中一種,第 一種債券票面年利率10%,時間為2年,籌資費率 4‰,每年末付息一次,金額為100萬元;第二種債券 年利率10%,時間為6年,籌資費率6‰,每年末付 息一次,到期還本,金額為100萬元,假設都是平價 發行,所得稅稅率33%。 第一種籌資成本=100*10%*(1-33%)/100 *(1-4‰)≈6.730% 第二種籌資成本=100*10%*(1-33%)/100 *(1-6‰)≈6.740% 在本例中,只是由於籌資的期限不同,第二種債 券資本成本較高,在籌資決策比較成本時被否決,選 擇第一種資本成本較低的債券。實際是錯誤的:資金 佔用費是每年都在發生的,而籌資費用只是在籌資 時發生,當籌資完成後的各資金使用期內,並不發生 籌資費用,計算公式中是不分攤到各年的;作為現金 流量現值,分期付息和期末一次性付息所內含的資 金成本是不同的。以簡單的演算法,對籌資費用按年進 行分攤,則第一種債券年籌資費用為2‰,籌資成本 =100 * 10%* (1 - 33%)/100 * (1 - 2‰)≈ 6.713%;第二種債券年籌資費率1‰,籌資成本= 100*10%*(1-33%)/100*(1-1‰)≈6.710%, 籌措第二種債券將是必然性的了,因為其使用時間 較長,成本低。 當然完整的分析就應根據籌資所引起的現金流 量的變化,用資金成本為折現率進行計算,籌資引起 現金流入量的現值=未來償還現金流出量的現值, 用前例計算。 第一種100*(1-4‰)=∑ 2 t=1100*10%*(1- 33%)/(1+k)2+100/(1+k)2 第二種100*(1-6‰)=∑ 6 t=1 100*10%*(1- 33%)/(1+k)6+100/(1+k)6 運用貼現的內插法,第一種債券資本成本為 6.920%,第二種債券資本成本為6.830%,顯然第 二種債券資本成本較低,因此,對不同期限的負債資 本進行比較時,資金成本的計算應用現金流量分析 的方法。 二、對發行溢、折價債券資金成本的計算 發行溢、折價債券資金成本,如果仍按「資本成 本率=資金使用費/(籌資總額-籌資費用)」計算, 將會無法體現因溢、折價債券攤銷對現金流量的影 響,從而使資金成本缺乏正確性。 如:某公司擬選擇發行分次計息、到期還本、期 限五年的債券,當時市場利率10%,債券面值為100 元,公司准備採用12%的票面利率,溢價為107.6 元發行,或按票面利率8%,折價92.4元發行,籌資 費率按發行價值的3‰,所得稅率33%。原來方法計 算: 溢價發行的資金成本為=100*12%*(1- 33%)/107.6*(1-3‰)≈7.450% 折價發行的資金成本為=100*8%*(1- 33%)/92.4*(1-3‰)≈5.783% 如果以資本成本的高低決定公司籌資決策,會 立即選擇折價發行的債券,折價債券的資金成本比 溢價債券的資金成本低了1.667%,實際上,並不是 以應付利息進行抵稅的,是以計入財務費用的金額 進行抵稅,假設債券利息計入財務費用,債券溢、折 價攤銷採用直線法,本例中溢、折價每年攤銷為 1.52元,按票面利率計算的應付利息=實際計入財 務費用的金額+債券的溢價攤銷額(或減債券的折 價攤銷額),每年應付利息是相等的,溢價債券的應 付利息12元=實際計入財務費用的金額10.48元 +債券的溢價攤銷額1.52元,折價債券的應付利息 8=實際計入財務費用的金額9.52-債券的折價攤 銷額1.52,計入財務費用的現金量才有抵稅效應, 不計入財務費用的現金流量是不能抵稅。 用現金流量的現值分析,計算的債券成本: 溢價發行的資金成本107.6*(1-3‰)=∑ 5 t=1 [10.48*(1-33%)+1.52]/(1+K)5+100/(1+ K)5 折價發行的資金成本92.4*(1-3‰)=∑ 5 t=1 [9.52*(1-33%)-1.52]/(1+K)5+100/(1+ K)5 運用內插法計算:溢價發行的債券的資金成本 是6.782%;折價發行的債券的資金成本是 6.773%,兩種債券的資金成本相差並不是很大,因 此,發行溢價和折價債券,進行選擇時,應用現金流 量分析的方法計算資金成本。 三、利息從貸款一次扣除和要求回存貸款資金 成本的計算 日前,我國的貸款利息大多是貸出後定期收取 的,隨著金融市場的開放和搞活,也會出現款項貸 出時,同時扣回利息,這樣在籌資成本計算時,資金 成本=利息/(籌資額-利息-籌資費)。回存貸款是 貸款者要求借款者以貸款額的一定比率無息回存銀 行,作為貸款的擔保,這是一種國際上比較常見的貸 款管理方式,資本成本=利息/[籌資額*(1-回存 率)-籌資費],回存率一般在10%—20%之間。從 表面看他們非常相似,實際兩者是不同的。 如:某公司擬從兩種貸款品種中選擇一種,其一 是借款利息從借款中一次性扣回,借款金額20萬 元,年利率6%,期限4年,籌資費率2‰,其二是要 求按貸款額回存10%款項,貸款額20萬元,年利率 6%,期限4年,籌資費率2‰,所得稅率33%。 借款利息從借款中扣回的資金成本=20*6% *4*(1-33%)/[20-20*6%*4-20*(1- 2‰)]≈9.157% 貸款回存的資金成本=20*6%*4*(1- 33%)/20*(1-10%-2‰)≈4.477% 從現金流量的現值分析其資金成本是:借款利 息從借款一次性扣回的資金成本20*(1-2‰)= 20*6%*4*(1-33%)+20/(1+K)4,資金成本 K≈4.542%;要求回存的借款資金成本:20*(1- 10%-2‰)=∑ 4 t=1 20*6%*(1-33%)/(1+K)4+ 18/(1 + k)4,運用內插法計算,資金成本為 4.534%。 對這種籌資形式用資本成本=資金使用費/(籌 資總額-籌資費用)和用現金流量分析的資金成本 計算相差較大,顯然是因簡化了條件所導致的結果, 因此,對長期負債資本成本的計算,應用籌資的現金 流量分析的方法,以資金成本為折現率進行計算。 參考文獻: [1]葛家澍等.會計大典——理財卷[M].北京:中國財政 經濟出版社,1999. [2]夏樂書等.公司理財學[M].北京:中國財政經濟出版 社,1998.