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税收会计与财务会计的差异分析 内容包括 税收 会计 税收会计 财务会计 差异分析 -随着我国会计</A>制度和制度改革的深入进行，特别是１９９４年实行的分，使我国的税收制度与会计准则、会计制度的分离越来越明显，因此，将会计收益与应税所得之间的差异在财务会计系统外单独反映的税收会计便应运而生了。所谓税收会计是核算与监督税收资金运动的一门专业会计。目前</A>分析</A>研究</A>税收会计与财务会计的差异，对于我国加入ＷＴＯ后与世界</A>接轨，有着非常重要的现实意义。

一、税收会计与财务会计在目标方面的差异

税收会计的目标是提供税收业务信息，保证国家税收及时、足额上交入库和公平税负，从而在一定程度上防止和减少偷漏税款的行为，有利于保护国家税款的安全完整，满足国家经济发展</A>的需要。它根据国家</A></A>权力的需要，确定应税所得的范围，超过费用扣减范围的要依法征税，所提供的业务信息主要服务于国家税务部门和企业</A>经营</A>者，税收会计主要是依法纳税服务。财务会计的目标是为了保证会计计量及其利益分配的公正、合理、合法，向会计信息使用者提供有用的经济信息以及全面、客观、真实地反映企业财务状况和经营成果的财务报告。税收资金属于国家所有，税务机关无权支配和使用，它的取得既不需要偿还，也不需要向支付者（纳税人）付出任何报酬和费用（税收的无偿性），它既不周转，也不增值，因此税收会计不存在成本与盈亏的核算，会计核算的目的是通过提供综合的税收业务信息，控制税收活动，加强税收管理。企业资金归企业所有、支配和使用，企业在生产经营过程中，既要考虑资金周转，又要考虑价值增值，这就要求会计部门为企业提供有用的经营信息，并利用核算信息控制企业经营活动，最终达到提高企业经济效益的目的，为此，企业财务会计必须核算经营成本与盈亏，以创造盈利，增加收入。

二、税收会计与财务会计在依据</A>法规方面的差异

税收会计是以国家现行的税收法令、条例为依据，以稳定的税收收入为出发点，采用统一税收制度确认计税标准，按照一般会计原则处理各种纳税义务，具有强制性，并随着国家税法的不断完善，处理纳税义务的具体方法</A>也随之发生变化。财务会计是依据《企业会计准则》、《企业会计制度》来处理会计事项，企业可根据宏观经济状况、经营对象、经营方式、管理制度的不同对某些相同的会计事项采用不同的会计处理方法，具有自主性。税收会计更多地体现了宏观经济发展的要求，而财务会计主要是满足微观企业者和经营管理者的需要，体现投资者实现资产保值与增值的需要。

三、税收会计与财务会计在核算原则方面的差异

税收会计在处理企业由于纳税活动而引起的资金运动时，虽然不必完全摆脱财务会计的原理和方法，但两者在存货计价、工资支出、捐赠支出、业务招待费支出、折旧方法等方面存在着明显的差异。税收会计与财务会计的根本区别是在确认收益的实现时间和费用的可扣减性方面，税收会计是按照收付实现制与权责发生制合并使用，采用分段联合制作为核算原则。而财务会计主要采用权责发生制的核算原则计算</A>收益和费用。收付实现制要求纳税人只有在实际收到或实际支付时，才能在年度列报损益或列报费用；而权责发生制则是以收入和费用已经发生为标准来确定当期收益和费用的一种方法，即只要已经发生了收益与费用，不论是否已经实现，均列入当期收益和费用之中。税收会计为了保障税收收入，便于征收管理，一般不允许估计收益与费用，要求贯彻税收刚性的原则，在会计期间内的现金税金、上解税金、在途税金、入库税金、提退税金（包括征后减免退库）和损失税金方面，按照收付实现制进行核算；在应征税金、欠缴税金和征前减免税金方面按照权责发生制进行核算。财务会计只要求达到真实反映企业财务状况和经营成果的目的，允许企业在一定情况下对收益和费用进行估计，采用权责发生制核算企业收益和费用，企业按照会计准则进行会计核算，呈现出较大的灵活性。

四、税收会计</A>与财务会计在信息处理时间和时间依据方面的差异

在财务会计中，有会计分期的假设。会计分期假设的含义是企业</A>在持续经营过程中所发生的各种经济</A>业务可以归属于人为划分的各个期间。这种因会计需要而划分的期间称为会计期间。在会计实践中，各国企业会计期间的选择主要由企业自行确定，会计期间既可以选择等距离的时间，又可以选择不等距离的时间。企业选定的会计期间决定了企业对外编制财务报表的时间。由于年度以１２个月计算</A>，因此企业往往选择会计年度为１２个月。会计年度不一定与公历年度一致，我国《企业会计准则》规定，企业会计年度为公历年度即１月１日至１２月３１日。可见，会计期间决定了企业对外编制财务报表的时间间隔。

在税收会计的实践中，企业的有关处理应与税法的要求相一致。从各国的情况看，税收会计的编制是以年度为基础的，不同的国家由于</A></A>、习惯、立法机关召开会议的时间等因素不同，财政年度开始的时间也会不同。如法国、比利时、中国</A>的财政年度与公历年度一致；英国、日本、加拿大财政年度从４月１日起到次年３月３１日止；意大利、瑞典、挪威从７月１日起到次年６月３０日止；美国从１０月１日起到次年９月３０日止。在财政年度内，国家一方面要组织财政收入，另一方面要安排财政支出。国家不可能等到全年的财政收入在财政年度末收齐后再安排财政支出。而世界各国企业均以会计年度为基础确定应交所得税，但大都采用在财政年度内预交所得税、年末结算、多退少补的办法，由于税收会计的处理期间与企业财务会计的处理期间并不一定相同，因而造成在信息处理时间与时间依据上可能出现偏差。

总之，分析</A>税收会计与财务会计的差异，既符合目前</A>中国国情，又符合国际惯例，并且对我国加入ＷＴＯ后会计准则、会计制度的进一步完善和会计教育</A>的发展</A>，都具有十分重要的意义。
毕业论文搜集整理：毕业论文网对企业会计信息失真问题的探讨 内容包括 会计信息 失真 企业会计 会计 信息失真 -[关键词]企业</A>；会计</A>信息；失真；探讨

[摘要]本文指出，企业改革不到位、企业领导</A>化、激励机制不健全以及内部监督机制不健全等问题</A>，是导致会计信息失真的根本原因，并就此提出了相应的建议。

会计信息是</A>者、者和债权人等改善经营管理、评价财务状况、作出、防范经营风险的主要依据。会计信息失真将会给管理者、投资者和债权人带来不可估量的损失，本文针对这一问题作一探讨。

Ⅰ企业会计信息失真的原因

会计信息失真从表面看是管理问题，或者是单位领导或会计人员的个人行为，但究其实质，主要有以下几点原因。

第一，企业改革不彻底、不到位是会计信息失真的深层原因。如企业经营者的权责问题还未彻底解决，企业经营者往往会从自身利益出发隐瞒或虚报经营成果，造成会计信息失真；政企分开的问题还未彻底解决，企业不能成为真正的独立经营者，政府往往为了地方利益或领导政绩而自觉不自觉地支持企业的虚报行为。

第二，企业领导行政化和会计人员监督权的弱化，导致会计信息失真。目前</A>我国对大部分集团企业的领导的管理仍然集中于政府部门，这种管理有着浓厚的</A></A>色彩，使集团企业的领导不仅是一个企业家还要是一个政治家，导致会计信息要迎合企业领导的意志，而使会计信息失真。同时，人事管理制度还未化，企业职工流动困难，会计人员不得不按企业领导的意志进行会计核算，会计人员所应有的监督权被弱化，从而使会计信息不能真正反映企业的实际</A>状况。

第三，收入分配不均和激励机制不健全导致会计信息失真。由于</A>上企业与企业、部门与部门、东部与西部等之间存在着较大的收入差距，企业的经营成果与经营者的收入联系的紧密度低，对经营者的积极性激励不够，导致一些企业经营者为了个人利益或小集体利益铤而走险，违反财经法纪做假账、设账外账、私设“小金库”，提供虚假的会计信息。

第四，内外部监督机制不完善导致会计信息的失真。从企业内部的会计监督主体看，企业的会计负责人是由企业经营者直接聘任的，会计人员的工资报酬是企业经营者直接决定的，这就意味着企业的会计工作在某种意义上是为企业经营者服务并随着企业经营者的意志而改变。从企业外部对企业会计信息监督机制看，社会中介及政府审计监督受人力、财力的限制以及其事后监督性质的局限，未能查出所有违法违纪行为，这也是造成企业会计信息失真的重要原因之一。

第五，依法行政的随意性导致会计信息失真。执法不严，执法的随意性大，助长了部分经营者的违法行为，使会计信息失真问题朝量化方向发展</A>。第六，会计人员本身素质不高对会计信息的质量和可靠性有很大的影响</A>。业务素质不高，职业道德观念不强，会计人员缺乏科学</A>的理论</A>和严格的业务训练是一方面；对会计人员的日常考核和继续教育</A>、知识更新的管理环节存在弱化现象，使会计人员的实际业务水平大打折扣是其二。

Ⅱ防范会计信息失真的建议探讨

消除会计信息的失真要治本治表双管齐下。从外部来说，要净化外部，强化外部监督机制，完善法规；从企业内部来说要加强会计控制建设，从管理层抓起，抓好源头，并要提高财会人员思想品德素质和业务素质，做到标本兼治。

1、从外部宏观上看，首先要按市场要求，完善企业管理制度。只有建立和完善现代</A>企业制度，使企业真正成为产权清晰，权责分明，政企分开，管理科学的自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体，才能使企业自觉遵守经济规律</A>，提供真实可靠的会计资料。其二，企业用人要按现代企业制度的要求和程序办，充分引入竞争机制，要建立起能客观公正地反映企业经营者业绩和能力的评价指标体系，改变单独依靠未经核实的“数字”来评价企业经营者的业绩的做法。其三，完善财经法规制度，充实财务会计管理手段。企业可利用网络</A>实现对分支机构、远程库存的远距离财务监控和集中管理。其四，加大内部、外部控制力度，强化企业内部财会管理、监督权，确保会计信息真实。

2、从内部微观上看，企业</A>可通过加强会计</A>控制建设来治理会计信息失真。

（1）加强会计控制，拓宽对会计控制的认识。传统的会计控制是指会计人员通过对反映经济</A>业务的原始凭证的复核与检查以证实其是否真实地记录了各项客观的经济业务，在此基础上，通过对记账凭证、各类账簿及报表的相互核对及审阅，实现对经济业务的监督与控制。在所有权与经营权合一的情况下，单一的控制环境使会计履行控制与监督职能比较容易，会计信息输出也较客观。但在两权分离的情况下，所有者与经营者客观上存着利益不相容、信息不对称及激励不相容三大矛盾，使得现行会计下，会计反映失实，会计控制弱化。在承认“人都是有限的理性经济人”这一前提条件下，会计代表谁来控制经济业务这种主体选择的不同，必然导致其控制内容</A>与方法</A>的不同。代表经营者的控制或再监督显然不同于代表所有者的监控，所以两权分离环境下会计控制的利益代表及控制目标需要重新审定。

（2）加强会计控制，优化会计控制的环境。具体来讲，就是要完善法人治理结构，设计出一套使经营者在获得激励的同时又受到相应的约束，以保障所有者权益的机制。激励与约束的有效结合，将使经营者行为与所有者目标实现最大程度的一致。对经营者的约束，所有者可以利用业绩评价，或通过董事会利用公司章程规定经营者的权限范围，还可以派出监事会直接监督经营者的代理权，以维护所有者权益；对经营者的激励可以尝试推行年薪制与股票期权计划，使经营者利益与股东利益相结合。

（3）充分发挥会计控制的作用，改变现行会计管理体制。由所有者委派财务总监，领导会计机构及会计工作，财务总监对所有者负责，会计人员对财务总监负责。公司业务运行则由经营者全权负责，财务总监与经营者相互配合相互监督，通过财务总监使所有者与经营者达到激励相容。财务总监制的会计管理体制下，会计控制的范围不仅仅是账、证、表的相互核对与审阅，还应包括业务流程的标准化设计与控制、业务处理过程不相容职务的控制、事后的复核与分析</A>控制、财产清查核对控制。除此而外，各公司可根据自己的业务特点，结合经营战略、管理方法设置其他必要的控制点。通过关键控制点的有效运行，实现会计控制的目标———维护所有者权益，使会计提供的信息具有相关性与可靠性。（4）不断提高会计人员的业务素质及职业道德，使会计控制有效发挥作用。首先，应重视会计人员专业技术资格的聘任和年度考核工作。将对外提供真实信息作为聘任、考核会计人员的重要内容。其次，要切实抓好会计人员的经常性管理。主要是加强对会计证的管理，以保证持证会计人员真正具备从事会计工作的能力，保证会计证的权威性、严肃性。再次，要切实抓好会计人员继续教育</A>，提高思想品德、职业道德和业务素质修养。一个财会人员不仅要精通业务、熟悉法规，具有高超的会计水平，更要品质好、思想过硬，真正与企业共命运。因此，财会人员需要不断充电、回炉，提高自身素质，这样才能真实反映企业财务状况，为确保会计信息真实、可靠的提供前提条件。

总之，治理会计信息失真，一要从宏观方面入手，真正建立与完善现代</A>企业制度和监督制度，改革人事管理制度，加大执法力度，使企业、单位在法制的轨道上正常运营；二要从微观角度入手，加强会计人员的管理和继续教育，加强单位内部制度的建设，强化内部监督，遵守国际规则，提高会计信息质量。把握这两个方面，解决会计信息失真问题</A>指日可待。

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关于会计主体概念及资本成本会计理论的思考
自从1973年美国会计学家罗伯特。N.安东尼教授（Robert.N.Anthony）在《哈佛企业评论》（Harvard Business Review）发表了题为“权益资本成本会计”（Accounting for the Costof Equity Capital）论文之后，资本成本会计问题成为会计学界关注和论争的热点。80年代安东尼教授进一步阐述和发展其理论构想。今天，中外会计学界都将资本成本会计视为未来会计的发展趋势之一。科斯（Coase）认为“会计理论是企业理论的一个部分”①。本文试图从经济学的角度，以金融市场为依托，以现代企业理论为基础，讨论安东尼教授所提出的资本成本会计理论构想，并以此为契机对会计学概念进行经济学思考。

一、现代企业理论：现代会计学的理论基石

在现代企业理论中，关于企业的性质，有两种影响较大的观点，表现为对企业的两种不同定义，一是科斯的定义，二是詹森（Jensen）和麦克林（Meckling）的定义。

根据科斯的定义，“企业的显著标志是对价格机制的替代”。他把企业和市场视为“两种可相互替代的协调生产的手段。”“在企业之外，价格运动调节着生产，对生产的协调是通过一系列市场交易来实现的。在企业内部，这些市场交易不存在了，与这些交易相联系的复杂的市场结构让位于调节生产的企业家一协调者。”②显然，科斯基本上是把企业理解成为一种与市场协调机制具有相同职能因而可以相互替代的行政协调机制。

关于企业的另一种定义是詹森和麦克林于1976年提出的。他们把企业定义为一种组织。这种组织和大多数其它组织一样，是一种法律虚构，其职能是为个人之间的一组契约关系充当连接点；就企业而言，这“一组契约关系”就是劳动所有者、物质投入和资本投入的提供者、产出品的消费者相互之间的契约关系。③这里的契约关系既包括我们通常理解的明确的书面或口头契约，也包括不明确的契约，即所谓“默契”。

如果我们以个人为基本分析单位，企业所包含的内容就必然被分解为若干契约关系，参与这种契约关系的无非是生产要素的提供者和产出品的消费者。如果我们撇开这些契约关系，再来看企业的话，那么，企业就只是一个空洞的名词了。

显然，如果詹森和麦克林的观点正确，那么，意味着对科斯的观点之否定。詹森和麦克林强调的是“契约关系”的确立过程，但是，他们忽略了“契约关系”的贯彻过程；而科斯却相反，他强调的是“契约关系”的贯彻过程，而忽略了“契约关系”的确立过程，因而未能充分指明企业内部的协调与外部的市场协调的内在联系。企业不同于市场的根本之处在于它具有生产的功能。就契约关系的确立而言，企业确实是一系列契约的连接点，但是，作为一个与市场不同的、具有“生产功能”的企业，在契约确立之后面临的问题就是如何贯彻这些契约。这时，企业就成为一个层级组织。一系列契约关系的贯彻过程就是在这样的层级组织中进行的。因此，全面地理解企业的性质，应该是把表面上似乎对立的这两种企业定义结合起来，企业既是个人之间一组契约关系的连接点，又是一个层级组织，这两者是不矛盾的。可见，企业具有双重性质。企业同时具有这两方面的性质正表明了在市场经济环境下企业与市场的关系：作为层级组织，企业是市场的对立面，它是一种性质不同的协调手段；然而，作为层级组织的企业恰好又是市场本身的产物。除非整个国民经济变成一个“巨型企业”，否则，离开了市场，企业便不能产生。在确立了企业具有双重性质之后，后面的行文将根据需要而强调其中某一重性质。

尽管今天企业的组织形式存在独资企业、合伙企业和公司三种形式，但是，我认为现代企业理论最适合的企业组织形式是公司制度。发达的金融市场和现代公司制度相辅相承、共同发展的同时，推动了现代会计学的发展和完善，而完善的会计信息系统，通过提供相关的会计信息，促进社会资源的合理流动和配置，又反过来促进金融市场和现代公司制度的发展和繁荣。这就是现代公司制度、金融市场与会计学具有共生互动性。因此，以现代公司制度为基础的现代企业理论构成现代会计学的理论基石。现代会计学的许多基础问题如会计主体概念等都建立在现代企业理论基础上。离开现代企业理论就没有现代会计学可言。

二、现代企业制度：现代会计主体概念发展的经济学基础

会计主体是现代会计学的基本概念，因此，以现代企业制度为基础，从经济学的角度对之进行探讨，有助于会计学界从更高层次理解和把握会计基本理论问题。

会计主体（Accounting Entity）概念是一个古老的会计学概念。

13世纪地中海沿岸各国的会计活动中广泛采用的复式簿记（复式记帐）就已经有了“会计主体”的萌牙，但是，它发展到今天成为现代会计赖以存在和发展的基本前提却与现代企业制度的发展密切相关。

虽然企业的所有权与经营权分离大概到19世纪下半叶才在现代管理理论上得到正式承认，但是早在以盈利为目的的经营组织出现之时，独立会计已经孕育着这样的基本思想：企业必须是一个相对独立于其所有者的经济实体。从这个意义上说，会计主体基本假定促进了企业所有权与经营权的分离。当然，会计主体概念的真正确立必须以企业经营独立性为前提。在独资或合伙企业阶段，会计主体概念虽然产生，但仍不可能得到充分认识和应用。只有到了股份公司制度阶段，企业的所有权与经营权明显地分离了，会计主体概念才具有明确的实际意义。

企业作为会计主体，在会计核算上，从而，在经济上要相对独立，必须成为独立于所有者之外的“法人”。而公司制度就是人们创造出来的法人。但是，事物的发展并非如此简单。在早期，会计主体??企业的所有者并没有放弃自己对企业的所有权。在相当长的历史对期内，指导会计主体的基本理论是所有权观念（Proprietary Concept），所有权观念主宰着财务会计。虽然这个理论也承认企业在会计上是一个独立的主体，甚至也承认企业所占用的资产应当与业主或所有者分离，但是，它又突出地强调，企业的全部资产归所有者所有，企业全部的负债也由所有者承担，构成所有者的义务。所有权观念只是要求会计主体概念服从于业主严格管理和考核企业经营成果的需要，并不完全承认作为会计主体的企业在经营上的独立性或相对独立性。

以后，随着金融市场和企业组织形式的变革，公司这种企业组织形式后来居上。这时，财务会计的基本观念发生相应的变革，从原来的所有权观念转变为主体观念（Entity Concept）。西方会计学者对主体观念的表述虽然存在一定的差异，但是，基本上都包括：①公司与股东的关系如同与外界长期债权人的关系；②股东不拥有公司的经营利润（只有宣告股利及股利支付范围的份额才属于股东）；③股东仅仅是公司的投资者，不干预公司的具体经营管理；④财产视为公司占有与支配，而不属于股东；⑤财务报表是面向包括公司管理当局在内的全部利益集团，并非仅仅为股东编制。根据主体观念，公司被认为是一个与其所有者相独立的主体。这个主体本身是独立存在的，甚至具有自身的人格化。公司作为一个会计主体，以其全部资产对其债务承担责任，而股东则以其所认购股份对公司承担有限责任。企业拥有的资产是企业的资产，企业拥有的负债是企业的负债。目前我国的公司法体现了这点。

会计主体概念要求主体与主体的所有者以及其它主体严格区分开来，会计总是计量某一个特定主体的财务状况和经营成果。这就是现代会计学的会计主体概念。然而，会计主体与法律主体（法人）不同，法人都可以是会计主体，但会计主体却不一定是法人。例如，独资或合伙企业在会计上视为会计主体，但是，它们却不具有法人资格。法人是指在政府部门注册登记、具有独立财产、能够承担民事责任的法律实体，它强调的是企业与各方面的经济法律关系。这点正与我们前面强调的企业是一系列契约关系的连接点相吻合。这也正是我认为现代企业理论最适合的企业组织形式是公司制度的原因之所在。

企业要成为真正的会计主体，必须在法律上被赋予独立的财产权。而现代公司制度满足了这一点。现代公司制度可以从不同侧面来描述，其中一个重要特征就是公司的法人财产权制度。完整的法人财产权制度至少包括三项内容：①法人财产的形成制度或会计学上所说资本金制度。在投资者依法将其资金投入公司之后，这部分资金就与投资者的其它财产相区别，投资者不再直接支配这部分资金，也不能随意从公司抽回。所有投资者注入公司的资金加上公司在经营过程中产生的负债所形成的资产，构成公司的法人财产。②法人对其财产的权利制度。一方面，公司法人可以依法对法人财产行使各项权利如财产的支配权、使用权等；另一方面，公司以全部法人财产承担民事责任。③投资者对公司法人财产及其权利的制约机制：董事会和监事会。公司的法人财产权制度是现代公司制度的基础。这是因为：①如果公司没有必要的财产，公司就不具备法人条件；②如果公司对其法人财产不具有独立支配的权利，公司就不可能依法独立承担民事责任，也不可能成为民法关系的主体；③如果公司没有法人财产权利，公司就不可能成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的独立的经济实体。在这里，会计主体实际上是自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的独立的经济实体的同义语，会计主体与法律主体在现代公司制度上达到完美的统一。
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长期负债资本成本计算的探讨 摘要:运用资本成本=资金使用费/(筹资总额-筹资费用)公式计算长期债务资本成本,无法体现负债期限长短, 债券溢、折价,利息事先扣除,贷款回存等,这些负债的特征对资金成本的影响,应对长期负债筹资,按现金流量分 析,以资本成本为折现率,计算资本成本。 关键词:资本成本;现金流量;折现率;现值 资本成本是指公司为筹集和使用资金而付出的 代价,包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资 本成本从筹资者角度看是筹资方支付的,取得资金 付出的代价,从资金所有者角度看是凭借其对资金 所有权向资金使用者索取的报酬。资本成本的计算 是公司筹资决策的主要因素,资本成本常用相对数 资本成本率来表示,即支付的报酬与提供的资本之 比。基本公式:资本成本=资金使用费/(筹资总额- 筹资费用),笔者认为用该公式计算长期负债资本成 本不够正确,应以资本成本为折现率,筹资现金流入 量现值=偿还现金流出量的现值,计算资金成本。 一、资本成本率计算公式的来源 资本成本率计算公式来源于,以资金成本率为 折现率,对筹资的现金流量分析,即筹资引起现金流 入量的现值=未来偿还现金流出量的现值,用公式 表示:P0(1-f)=CF1/(1+K)+CF2/(1+K)2+ ……CFn/(1+k)n+CFD/(1+K)n,简写为P0(1-f) =∑ n t=1CFt/(1+K)t+CFD/(1+K)n,P0是企业在t =0时,收到的各种资金总额,f是筹资费率,CFt是 企业现时接受P企业现时接受P0导致t时的未来资金支出,CFD是 企业未来归还的本金,K是资金成本。当未来每期 的资金支出CFt相同、期限很长、每期资金成本一致 时,就可以简化为,P0(1-f)=CFt/k,因此k=CFt/ P0(1-f)。 问题的关键是,权益资本是无期限的,且可以假 设每年支付的股利是相等或相等加固定增长比率, 所以对权益资本成本的计算争议不大。长期债务资 本总有一定期限,未来资金支出包括资金使用费、本 金等,随着长期债务资本举债方式、还本付息方式的 不同,用资本成本率=资金使用费/(筹资总额-筹 资费用)计算资金成本计算缺乏正确性。简单地说, 没有充分考虑长期负债资本的现金流出货币时间价 值的要求,和长期负债资本的现金流出金额的不同, 在公式中现金流出是资金使用费和筹资费及到期归 还的本金。溢、折价发行债券,一次性还本付息与分 次计息、一次还本,借款利息从贷款中一次性扣除与 借款必须回存等,都是负债特点的体现,作为资金筹 资方和供应方经常对其进行测算,表明某一种类型 算时不能将其简单化。试看下例: 某公司准备发行长期债券,拟选择其中一种,第 一种债券票面年利率10%,时间为2年,筹资费率 4‰,每年末付息一次,金额为100万元;第二种债券 年利率10%,时间为6年,筹资费率6‰,每年末付 息一次,到期还本,金额为100万元,假设都是平价 发行,所得税税率33%。 第一种筹资成本=100*10%*(1-33%)/100 *(1-4‰)≈6.730% 第二种筹资成本=100*10%*(1-33%)/100 *(1-6‰)≈6.740% 在本例中,只是由于筹资的期限不同,第二种债 券资本成本较高,在筹资决策比较成本时被否决,选 择第一种资本成本较低的债券。实际是错误的:资金 占用费是每年都在发生的,而筹资费用只是在筹资 时发生,当筹资完成后的各资金使用期内,并不发生 筹资费用,计算公式中是不分摊到各年的;作为现金 流量现值,分期付息和期末一次性付息所内含的资 金成本是不同的。以简单的算法,对筹资费用按年进 行分摊,则第一种债券年筹资费用为2‰,筹资成本 =100 * 10%* (1 - 33%)/100 * (1 - 2‰)≈ 6.713%;第二种债券年筹资费率1‰,筹资成本= 100*10%*(1-33%)/100*(1-1‰)≈6.710%, 筹措第二种债券将是必然性的了,因为其使用时间 较长,成本低。 当然完整的分析就应根据筹资所引起的现金流 量的变化,用资金成本为折现率进行计算,筹资引起 现金流入量的现值=未来偿还现金流出量的现值, 用前例计算。 第一种100*(1-4‰)=∑ 2 t=1100*10%*(1- 33%)/(1+k)2+100/(1+k)2 第二种100*(1-6‰)=∑ 6 t=1 100*10%*(1- 33%)/(1+k)6+100/(1+k)6 运用贴现的内插法,第一种债券资本成本为 6.920%,第二种债券资本成本为6.830%,显然第 二种债券资本成本较低,因此,对不同期限的负债资 本进行比较时,资金成本的计算应用现金流量分析 的方法。 二、对发行溢、折价债券资金成本的计算 发行溢、折价债券资金成本,如果仍按“资本成 本率=资金使用费/(筹资总额-筹资费用)”计算, 将会无法体现因溢、折价债券摊销对现金流量的影 响,从而使资金成本缺乏正确性。 如:某公司拟选择发行分次计息、到期还本、期 限五年的债券,当时市场利率10%,债券面值为100 元,公司准备采用12%的票面利率,溢价为107.6 元发行,或按票面利率8%,折价92.4元发行,筹资 费率按发行价值的3‰,所得税率33%。原来方法计 算: 溢价发行的资金成本为=100*12%*(1- 33%)/107.6*(1-3‰)≈7.450% 折价发行的资金成本为=100*8%*(1- 33%)/92.4*(1-3‰)≈5.783% 如果以资本成本的高低决定公司筹资决策,会 立即选择折价发行的债券,折价债券的资金成本比 溢价债券的资金成本低了1.667%,实际上,并不是 以应付利息进行抵税的,是以计入财务费用的金额 进行抵税,假设债券利息计入财务费用,债券溢、折 价摊销采用直线法,本例中溢、折价每年摊销为 1.52元,按票面利率计算的应付利息=实际计入财 务费用的金额+债券的溢价摊销额(或减债券的折 价摊销额),每年应付利息是相等的,溢价债券的应 付利息12元=实际计入财务费用的金额10.48元 +债券的溢价摊销额1.52元,折价债券的应付利息 8=实际计入财务费用的金额9.52-债券的折价摊 销额1.52,计入财务费用的现金量才有抵税效应, 不计入财务费用的现金流量是不能抵税。 用现金流量的现值分析,计算的债券成本: 溢价发行的资金成本107.6*(1-3‰)=∑ 5 t=1 [10.48*(1-33%)+1.52]/(1+K)5+100/(1+ K)5 折价发行的资金成本92.4*(1-3‰)=∑ 5 t=1 [9.52*(1-33%)-1.52]/(1+K)5+100/(1+ K)5 运用内插法计算:溢价发行的债券的资金成本 是6.782%;折价发行的债券的资金成本是 6.773%,两种债券的资金成本相差并不是很大,因 此,发行溢价和折价债券,进行选择时,应用现金流 量分析的方法计算资金成本。 三、利息从贷款一次扣除和要求回存贷款资金 成本的计算 日前,我国的贷款利息大多是贷出后定期收取 的,随着金融市场的开放和搞活,也会出现款项贷 出时,同时扣回利息,这样在筹资成本计算时,资金 成本=利息/(筹资额-利息-筹资费)。回存贷款是 贷款者要求借款者以贷款额的一定比率无息回存银 行,作为贷款的担保,这是一种国际上比较常见的贷 款管理方式,资本成本=利息/[筹资额*(1-回存 率)-筹资费],回存率一般在10%—20%之间。从 表面看他们非常相似,实际两者是不同的。 如:某公司拟从两种贷款品种中选择一种,其一 是借款利息从借款中一次性扣回,借款金额20万 元,年利率6%,期限4年,筹资费率2‰,其二是要 求按贷款额回存10%款项,贷款额20万元,年利率 6%,期限4年,筹资费率2‰,所得税率33%。 借款利息从借款中扣回的资金成本=20*6% *4*(1-33%)/[20-20*6%*4-20*(1- 2‰)]≈9.157% 贷款回存的资金成本=20*6%*4*(1- 33%)/20*(1-10%-2‰)≈4.477% 从现金流量的现值分析其资金成本是:借款利 息从借款一次性扣回的资金成本20*(1-2‰)= 20*6%*4*(1-33%)+20/(1+K)4,资金成本 K≈4.542%;要求回存的借款资金成本:20*(1- 10%-2‰)=∑ 4 t=1 20*6%*(1-33%)/(1+K)4+ 18/(1 + k)4,运用内插法计算,资金成本为 4.534%。 对这种筹资形式用资本成本=资金使用费/(筹 资总额-筹资费用)和用现金流量分析的资金成本 计算相差较大,显然是因简化了条件所导致的结果, 因此,对长期负债资本成本的计算,应用筹资的现金 流量分析的方法,以资金成本为折现率进行计算。 参考文献: [1]葛家澍等.会计大典——理财卷[M].北京:中国财政 经济出版社,1999. [2]夏乐书等.公司理财学[M].北京:中国财政经济出版 社,1998.