复旦大学陆前进教授

1. 欧债危机对我国经济的影响

欧债危机不断升级，其对我国的影响也日益受到关注。多位在京专家接受采访时认为，虽然欧债危机对国内银行业造成的直接损失微乎其微，但因危机引发的外需压力则出现了上升趋势。鉴于希腊债务违约风险不断上升，未来不能排除破产甚至退出欧元区的可能性。对此，我国应充分做好应急预案，并重新审视宏观政策，主动应对未来欧洲经济增速放缓及流动性长期泛滥的双重影响。

欧债危机升级前景再添变数

近日由于对希腊可能出现债务违约的担忧加剧，希腊或将有序破产成为市场关注的热点；法国两大银行被降级更引发市场对银行业危机的担忧。一系列事件显示，经过一年多的努力，欧盟不但没能顺利解决希腊债务问题，欧债危机更传染至更多国家，金融市场动荡加剧，存在着债务危机与银行危机并发的可能性，欧元及欧盟运作机制面临前所未有的考验。

不久前，穆迪将法国兴业银行长期债券信用评级从Aa2下调至Aa3，将法国农业信贷银行长期债信评级从Aa1下调至Aa2。尽管此次下调早在预料之中，但仍在欧洲金融市场引发新的担忧。数字显示，截至2010年12月底，全球银行对希腊的直接风险敞口总额高达1609亿美元，欧洲国家占据其中的1301亿美元。在这其中，法国银行业作为希腊最大的债权人，对希腊民间和公共债务的风险敞口总计567亿美元。根据7月21日欧盟对希腊第二轮救助方案，欧洲银行业对持有的希腊债券进行了大幅减计，使得市场对其盈利前景充满担忧。

国泰君安证券策略研究员江亚琴分析，目前最坏的情况是，违约预期形成，欧洲银行出现重大损失，市场恐慌，银行挤兑风潮出现，进而导致欧洲各国流动性骤紧，如同美国当年雷曼兄弟倒闭后的多米诺骨牌效应。而欧洲一旦出现流动性危机，其影响甚至会大于当年的雷曼兄弟倒闭。因为除了德国等欧洲诸国外，美国银行也大量持有欧洲国家国债，这意味着，危机会迅速从欧洲蔓延到美国。

巴克莱资本董事总经理及亚洲新兴市场经济研究部首席分析师黄益平甚至认为，由于欧债危机不仅意味着欧元区成员国面临主权债务违约风险，同时还在向银行业信贷危机演变，因此已成为威胁全球经济复苏命运的“头号杀手”。

但如何拯救欧债危机，欧盟国家目前仍未取得完全一致意见。欧盟委员会主席巴罗佐日前表示，他不同意成立一个新的欧洲层面的经济主管机构来应对欧债危机。这意味着欧盟与德法领导人之前所提倡的危机解决方案发生重大分歧，欧债危机前景再添变数。

风险敞口微乎其微外需压力有望上升

欧债危机不断蔓延，受害最深的其实是银行业。采访中专家普遍认为，就国内而言，由于商业银行持有欧元资产比例极小，而且多以贷款类资产为主，风险敞口基本可以忽略不计。

根据德意志银行首席经济学家马骏的说法，目前除中国银行有折合成10亿元人民币左右的欧债风险敞口外，国内其他银行几乎没有。

采访中，中国银行国际金融所分析师边卫红也向记者透露，目前我国基本没有持有希腊国债，持有的意大利国债占意大利国债总量也仅4％，规模较小，直接损失微乎其微。她认为，相比而言，更大的是对我国外需乃至实体经济的影响。

数据显示，自2010年2季度开始，我国对欧盟的贸易增速就进入了下行通道。2011年8月份，我国对欧盟的出口增速同比持平，环比仅为－2．6％，低于2000年以来5％的平均水平。前8个月，我国对欧盟的出口同比增长18．5％，低于2000年以来23．9％的平均增速。

而事实上，欧债危机的影响还不只如此。据中信证券首席经济学家诸建芳分析，一方面，欧洲债务危机冲击向实体经济领域的释放需要一个过程，通过贸易领域向我国传导存在时滞；另一方面，日本的灾后重建和对新兴经济体贸易的高速扩张弥补了欧洲需求萎缩留下的外需短板，因而，欧债危机对我国经济的影响目前尚未完全体现。

可以预计，在债务危机的冲击下，欧元区核心国家复苏减速几成定局。诸建芳认为，我国对欧出口在总出口中的占比高达20％，根据欧元区领先指标OECD的走势及其与我国出口增速的判断，未来我国外需必将承受更大的压力。

2. 美国迫使人民币升值究竟为了什么

一是减轻美国外债负担、二是帮助美国走出经济困境、三是有利美国利益。 当然，最关键的是能遏制中国快速发展的趋势，其用心之险恶路人皆知！！！v 美百余议员联名施压人民币汇率 情况紧#急 本报记者从内部消息人士处获悉，美国纽约州参议员查尔斯·舒默将于3月16日公布升级版“舒默议案”，并启动立法程序，再度就人民币汇率问题向中国施压。 舒默在2005年第一次提出该议案，他当时威胁，如果人民币不升值，那么所有进入美国的中国商品将被加征27.5%的汇率税。 “舒默议案”卷土重来，进一步推高了美国各界要求人民币升值的论调。 3月12日，美国经济研究所举行了一场题为“汇率操纵，美国应如何回应？”的人民币汇率研讨会。研讨会汇集了美国许多工会领袖和主流经济学家，美国著名经济学家伯格斯登与钢铁工人协会主席当天同台抨击人民币汇率。 参加这次研讨会的北京高鹏律师事务所律师余盛兴告诉记者：“研讨会观点一边倒，变成了人民币汇率‘批/斗//会’。” 舒默当天也参与了讨论，他就是在会后首次透露了近日将启动升级版“舒默议案”的消息。 此前一天，3月11日，美国总统奥//巴/马在美国进出口银行年会上发表贸易政策讲话时，要求人民币进一步向“以市场为导向的汇率机制”过渡。 要求人民币升值的呼声甚至跨越了党派界限。 美国公平货币联盟主席/布/鲁此前向本报透露，国会议员准备联袂致信总/统，敦促其就汇率问题向中国施/压。3月14日，他进一步向记者介绍说，请愿信将由参众两院上百名议员联合签署，“这是一个得到跨/党/派支持的，空前全面的针对人民币汇率问题的药方”。 有分析人士认为，一个“反人民币”的官、产、学联盟已经在华盛顿结成。美国财经媒体Market Watch近日写道：“反人民币分子闻到了血//腥/的味/道。” 面对美方咄咄逼人的态势，中国国务院总/理//温//家//宝14日严正警告，强制别国调整自身货币汇率的做法“不利于汇率改革”。 美方上一轮逼宫人民币汇率从2003年开始，到2005年结束。2005年，“舒默议案”虽然立法失败，但中国也承诺实施人民币汇率改革。改革以来，人民币兑美元汇率上升了17%，同期美国对华出口增加了30%。 余盛兴提请记者注意，“中国这次面对的情况比上次更紧急。”他说，上一轮逼宫前后持续了两年时间，但考虑到今年的中选，中国这次可能只有六个月反应时间。上一轮共和党总统小布什在缓和矛盾上起了重要作用，但民主党总统奥巴马近来施压人民币汇率的立场明显。 不过，复旦大学国际金融学院副教授陆前进告诉记者，汇率改革进度最终由中国经济情况决定，“人民币汇率机制改革将是一个渐进的过程，逐步完善的过程，不可能一步到位。”

3. 欧债危机如何影响中国货币政策

希猎主权债务危机爆发至今快半年，它对世界经济的影响也不断显现出来。 有的观点认为，这场危机对中国的影响非食有限，但笔者认为欧洲主权猜务危机对中国经济的影响是多方面的，，需要我国监管部门注意。一是欧洲主权债务危机导致人民币“被升值”。最近在欧洲主权债务危机的冲击下，避险资金纷纷转向美元资产，美元指数先后突破85、86和87，美元对欧元、英镑、澳元和瑞郎等货币纷纷升值。随着美元走强，人民币也跟着升值。从1月4日到5月28日，人民币对欧元汇率升值达到15.9%；同期人民币对英镑升值了10.7%。在不到半年时间内，人民币已经因欧洲债务危机而对主要非美货币出现较大幅度的升值。人民币“被升值”还将影响人民币对美元汇率的调整。

二是影响中国对欧洲国家出口。尽管中国对希猎、西斑牙等国的出口童不大，但由于人民币升值幅度较大，中国出口到欧洲的产品价格竞争力将出现下降。如果出口企业用欧元和英镑收汇，则面临较大的汇率风险。此外，、由于欧系货币贬值，欧盟对中国动出口将会增加，中国的贫易盈余还可能会继缘下滑。

三是随着人民币对非美货币升值，投机资本流入可能增加。实际上，以前我们关心的是人民币对美元有升位预期，美元投机资本流入赌人民币升值，“热钱”流入琳加。但笔者认为．现在人民币对欧元和英镑升值，欧元和英镑投机资本流入同样可以获得人民币升值的好处。因此防范热钱的流入，不应该只关注美元资产的流入，也要防范走弱货币如欧元和英镑等资产的流入。

四是外汇储备缩水问题。尽管不清楚欧元和英镑资产在我国外汇资产中所占比例有多高，但欧元和英镑贬值，将使以美元计价的外汇储备出现缩水。最近国家外汇管理局就外电报道“中国外管局正在评估所持欧元债券”予以否定，表示对欧本区克服债务危机充满信心，也是对欧元货币的一种支持。但笔者认为我国防范外汇资产的缩水问题，必须采取动态的资产管理模式，外汇资产时管理不仅需要关注投资的收益，也要关注汇率变动带来的资产价值变化，以保证外汇资产的保值增值。
五是欧债危机影响全球经济复苏进程，对中国的外需和宏观经济政策退出影响较大。尽管希猎、西班牙等“欧洲五猪”在欧洲的经济影响力不大，但目前来看，这场危机已经影响了其他欧洲国家的经济恢复步伐二欧盟各国不仅提出了巨顶的援助计划，还勒紧腰带准备缩减本国的财政赤字。欧债危机增加了全球经济复苏的不确定性，欧洲国家经济恢复增长将面临更大的挑战。欧盟是中国的第一大贸易伙伴，中国的外需短期内继续承压。由于主权债务风险仍然存在蔓延的可能性，笔者认为我国央行货币政策的退出也将面临挑战。《作有是复旦大学国际金触系副教授 陆前进）

4. 欧债危机对中国经济的影响

第一：影响世界经济回暖。
二：中国出口影响，

5. 如何反止美国律师事务所调查

美百余议员联名施压人民币汇率 情况紧#急

本报记者从内部消息人士处获悉，美国纽约州参议员查尔斯·舒默将于3月16日公布升级版“舒默议案”，并启动立法程序，再度就人民币汇率问题向中国施压。

舒默在2005年第一次提出该议案，他当时威胁，如果人民币不升值，那么所有进入美国的中国商品将被加征27.5%的汇率税。

“舒默议案”卷土重来，进一步推高了美国各界要求人民币升值的论调。

3月12日，美国经济研究所举行了一场题为“汇率操纵，美国应如何回应？”的人民币汇率研讨会。研讨会汇集了美国许多工会领袖和主流经济学家，美国著名经济学家伯格斯登与钢铁工人协会主席当天同台抨击人民币汇率。

参加这次研讨会的北京高鹏律师事务所律师余盛兴告诉记者：“研讨会观点一边倒，变成了人民币汇率‘批/斗//会’。”

舒默当天也参与了讨论，他就是在会后首次透露了近日将启动升级版“舒默议案”的消息。

此前一天，3月11日，美国总统奥//巴/马在美国进出口银行年会上发表贸易政策讲话时，要求人民币进一步向“以市场为导向的汇率机制”过渡。

要求人民币升值的呼声甚至跨越了党派界限。

美国公平货币联盟主席/布/鲁此前向本报透露，国会议员准备联袂致信总/统，敦促其就汇率问题向中国施/压。3月14日，他进一步向记者介绍说，请愿信将由参众两院上百名议员联合签署，“这是一个得到跨/党/派支持的，空前全面的针对人民币汇率问题的药方”。

有分析人士认为，一个“反人民币”的官、产、学联盟已经在华盛顿结成。美国财经媒体Market Watch近日写道：“反人民币分子闻到了血//腥/的味/道。”

面对美方咄咄逼人的态势，中国国务院总/理//温//家//宝14日严正警告，强制别国调整自身货币汇率的做法“不利于汇率改革”。

美方上一轮逼宫人民币汇率从2003年开始，到2005年结束。2005年，“舒默议案”虽然立法失败，但中国也承诺实施人民币汇率改革。改革以来，人民币兑美元汇率上升了17%，同期美国对华出口增加了30%。

余盛兴提请记者注意，“中国这次面对的情况比上次更紧急。”他说，上一轮逼宫前后持续了两年时间，但考虑到今年的中选，中国这次可能只有六个月反应时间。上一轮共和党总统小布什在缓和矛盾上起了重要作用，但民主党总统奥巴马近来施压人民币汇率的立场明显。

不过，复旦大学国际金融学院副教授陆前进告诉记者，汇率改革进度最终由中国经济情况决定，“人民币汇率机制改革将是一个渐进的过程，逐步完善的过程，不可能一步到位。”
补充：
一是减轻美国外债负担、二是帮助美国走出经济困境、三是有利美国利益。

当然，最关键的是能遏制中国快速发展的趋势，其用心之险恶路人皆知！！！

6. 美国迫使人民币升值究竟为了什么

对于美国强压人民币升值的真正原因，我认为，美国迫使人民币汇率升值和浮动，旨在全面控制中国金融货币体系，旨在遏制中国快速持续稳定之经济增长，旨在遏制人民币成为区域性国际货币。这是美国的国家战略，是公开的秘密和阳谋。美国国务院、顶级高官、主流媒体多次宣称：今日遏制中国崛起之主要战场只有两个，一是全球能源（主要是石油）战场，一是金融战场（先将你完全纳入美国主导的全球资金流动体系）。白纸黑字，清楚绝伦。美国不是不允许其他国家发展和增长，而是不允许其他国家凌驾于美国之上。其他国家的发展和增长必须纳入美元本位制体系，要受美国的掌控。 我们来做个总结权衡下人民币升值的利弊，我们来看下人民币升值后中国所面临的各种复杂问题。 1、中国出口产业受到冲击，就业人口减少，经济增长受到制约。 2、造成美元继续贬值，中国外汇储备损失大。 3、美元贬值世界大宗商品价格上涨，中国在经济滑坡的时候还要承受输入性通胀的痛苦。 4、在人民币升值之后，热钱在人民币投资上获利，美国就可利用国内资产泡沫过高的时机撤出热钱，造成中国经济的大动荡，对中国经济进行攻击。 5、一旦中国经济出现不可挽救的复杂问题，美国等就可能通过国际货币基金组织等提出所谓的援助，这些援助又将辅加各种强迫性条件，这是美国人最喜欢做的勾当。 6、强迫人民币早日采用浮动汇率，尽快找到人民币的弱点对中国经济进行打击。 7、利用打击中国来缓解美国的内部矛盾，掩饰美国大资产阶级以及他们造成的错误。 8、如果人民币不升值，美国把人民币问题上升为政治议题打压中国，为贸易保护主义寻找借口，大开绿灯。

7. 如何挣银行的钱

金融危机使全球银行步入降息通道，中国银行(2.49,-0.01,-0.40%)业虽拥有高利差的有利环境，但也无法走出盈利下降的困境，在如今低利率的环境下，银行和投资者不得不开始考虑如何为自己创造更多的“红利”。

据王女士回忆，在她与银行“合作”的20年里，今年的形势最让她担忧，加上2009年降息预期的不断升级，王女士觉得单纯存款只会加剧自己的财富贬值。鉴于2008年银行理财一路跑赢股市和基金，所以，王女士决定，2009年，将会密切关注银行理财，为自己的投资加分。

银行理财种类繁多，最主要的分类是外汇理财和人民币理财，人民币理财又可以分为债券型、信托型、挂钩型及QDII型，面对这些名目繁多的理财产品，投资者在2009年该做怎样的选择呢？

外汇理财：暗藏玄机

曾经是2007年和2008年上半年香饽饽的外汇理财，在经历了金融危机的洗礼后，开始变得沉寂。“零收益”、“负收益”一时间成了外汇理财的专属名词。如今，金融危机对世界经济的打击还没有完全触底，所以外汇理财的风险依然很大。2009年外汇理财市场是否能走出低迷，有专家称，美元的表现起很大作用。

瑞银财富管理中心的《2009年瑞银环球展望》研究报告认为，美元的复苏将是短暂的，并认为一旦金融市场的流动性恢复正常，弱势欧元对欧洲经济的提振作用显现，美元将重新走上贬值之路。复旦大学国际金融系副教授陆前进也认为，美元将短期走强中长期走软。

加上各国为了应对金融危机带来的经济萎缩，纷纷下调利率，致使外汇理财产品收益持续下降，严重影响了投资者的投资热情，让外汇理财难有波澜。虽然外汇理财市场如此疮痍满目，但是，并不是一无是处，聪明的理财者发现，外汇理财仍然有利可图。

普益财富研究员张星说：“美元和港币理财产品的年收益率与同期定存利率(采用中国银行外币存款利率)相比，优势已大大降低，但欧元和澳元理财产品年收益率相对于同期定存利率，仍然具有一定优势。”

中国银行资深理财师罗毅也认为，针对2009年汇市宽幅震荡的走势，如果投资者对市场把握准确，且有较好的技术分析能力，应该能通过银行外汇宝交易获取较多收益，但关键是要对所选择的投资货币具备较好的判断。

据调查，中国市场上2009年1月推出的外汇理财产品主要是一些短期的，以美元为主的产品。例如：上海银行发行的金鑫系列外汇理财0903期美元1个月，该产品的投资币种为美元，投资期限为1个月，产品的预期年收益率，普通投资者为0.35%，个人VIP客户和单笔购买2万美元及以上的投资者为0.45%，每个计付息周期的计息天数均按照实际天数计算，即为“实际天数/365”。

另外，北京银行(7.33,-0.02,-0.27%)也推出了本无忧09002号美元3个月银行间市场投资产品，产品投资币种为美元，投资期限为3个月，起点金额为7500美元。产品募集的资金将投资于银行间市场国债、金融债、企业债、央行票据、短期融资券、中期票据、银行承兑汇票、债券回购、货币市场存拆放交易、信贷资产等。理财行保证客户实现的年化收益率固定为0.9%(已扣除银行管理费)。

人民币理财：保持高调

统计数据显示，2008年12月26日至2009年1月15日，中外银行在中国市场发行的140款理财产品中，人民币理财产品占比在80%左右，明显高于外币理财产品。八比二的格局，切实证明了人民币理财产品2009年在中国市场的霸主地位。

众所周知，购买人民币理财产品，图的就是一个放心，2009年，牛年的好兆头是不是也可以让“让人放心的人民币理财”市场牛起来，这还要看人民币理财产品旗下的各类型理财产品的表现。

债券理财

债券理财在2008年下半年着实火了一把，大规模的激增让投资者买的措手不及。那时火，是因为其他理财产品不理想的收益挫伤了投资者的信心，使得追求高风险、高收益的投资者迅速掉头，转向了安全的避风港——债券理财市场。

2009年，面对债券的投资价值，市场上众说纷纭。有观点认为，债券市场已经提前消化了央行未来降息的利好；也有观点认为，2009年债券市场有望继续走强，与之挂钩的债券类产品也将从中获益，它们的收益率仍高于银行储蓄存款品种。

对于债券市场2009年的整体投资价值，交行上海分行债券分析师许一览认为，随着CPI的持续走低，以及央行不断出台宽松的货币政策，市场的收益率曲线正在不断下移，预计2009年上半年债市仍将处于上涨通道。他建议投资者近期可以关注信用债，这些券种的收益率较高。

至于信用债的选择，一般而言，有三个指标可供参考：收益率、流动性、违约风险。投资者应该尽量选择收益率高，流动性好，违约风险低的产品。

目前，兴业银行推出的万利宝定向债券型人民币理财产品57天，在深圳取得了不错的销售业绩，该理财产品的预期年收益率为2.60%，扣除管理费后为2.10%。收益虽然不高，但是安全性却比较强，如果能如约实现，2.10%的收益高于银行活期存款利率，对短线投资者来说，是不错的选择。

需要提醒投资者的是，投资债市一定要注意市场风险。债市盈亏的计算比股市简单，发行时，债券未来的现金流已经决定了，投资者的盈亏可看做是现金流在投资者之间的再分配，因此，一部分投资者收益率的提高是建立在另一部分投资者收益率下降的基础上的。

信托理财

2009年初，银监会发出通知，放宽贷款类信托的种种限制，这对于银信合作无疑是一个利好消息，可以预计，2009年的贷款类信托在产品和收益上都值得投资者期待。

1月15日和1月16日两天，仅建设银行(3.83,-0.02,-0.52%)就推出了三款信托类理财产品，分别是：利得盈信托贷款型定2009年第1期理财产品1年，建行财富信托贷款类2009年第1期理财产品159天，利得盈信托贷款型定2009年第2期理财产品246天。这三款产品的推出，给想要选择信托贷款类产品的投资者给予了足够的选择空间。建行的相关负责人称，这三款产品都取得了不错的销售业绩。

除此之外，票据类信托也是2009年的明星选手，虽然收益率不高，但是高于银行存款利率和相对的稳健性，仍然是卖点吸引着广大的投资者。

当然，由于信托产品可投资范围广泛，涉足资本、货币和实业等多个市场，因此，投资者在选择时一定要非常谨慎，从而控制风险。选择信誉好的信托公司至关重要。专家建议，考虑一个信托产品是否值得投资时，很重要一点是要看推出它的是哪家公司。对投资者来说，要选择资金实力强、诚信度高、资产状况良好、人员素质高和历史业绩好的信托公司。

其次，要选适合自己的产品。目前信托公司推出的信托产品大部分为集合资金信托计划，即事先确定信托资金的具体投向。选择信托时就要看投资项目的好坏，项目运作过程中现金流是否稳定可靠，项目投产后是否有广阔的市场前景和销路等。这些因素与投资者投资的本金及收益是否能够到期按时偿还有很大关系。

最后，看产品的担保措施是否完备。很多公司为了以防万一，往往都是采取双重甚至三重担保措施，以提高信托产品的信用等级。具备银行担保、银行承诺回购或银行承诺后续贷款的项目安全系数最高，但收益就相对更低一些。

挂钩型理财

在所有的银行理财产品中，挂钩型理财产品的结构最为复杂。在过去的两年，挂钩型理财产品大多挂钩房市、石油、农产品(7.91,-0.09,-1.12%)等大宗商品，在这些商品鼎盛时期，确实为投资者带来了理想的收益，后来由于金融危机袭击，落得赔钱多，赚钱少，被投资者评为最有“忽悠”精神的理财产品。

时间跨入2009年，挂钩型理财市场也出现了变化，各大银行的理财设计师费劲心思在挂钩理财产品上想有所作为，以挽回挂钩产品的声誉，以免再出现网络热炒的“2007年底陈先生投10万元，至2008年底收益仅36.9元的笑剧”。

目前面世的挂钩型理财产品，也是在复制稳健、保本的模式，尽量用不赔钱来赢取投资者的青睐。挂钩股市、房市的产品数量出现大幅减少，单一挂钩由于风险性大，更是基本退出市场，多元化挂钩仍然是挂钩产品的主旋律。

中国社科院金融研究所结构金融研究室主任殷剑锋建议：“在选择挂钩商品市场的理财产品时，一定要对挂钩标的的价格走势有所判断，同时产品期限是投资者选择该类产品时首先要考虑的，期限最好为3～6个月，不易过长。”

QDII理财

QDII理财产品的设计可谓是理财产品里的一个负面角色，从2008年下半年开始，QDII就开始遭受冷遇，越来越少的银行会推出该类理财产品。

2009年，除了花旗银行勇敢的推出了一款五年期QDII产品之外，其余的银行均没有动作。对于此理财产品，多数理财专家建议，在银行的理财设计师没有对其进行完善之前，不碰最好。

稳健、保本依然是主打

悉数中国市场今年的银行理财产品，我们发现，稳健、保本依然是主打。虽说银行理财在2008年下半年受金融危机冲击，损失不小，尤其是高风险、高回报类理财产品，诸如外汇理财、结构性理财、等等。但是，2009年降息预期的升温，还是给银行理财产品市场吹起了阵阵暖风。

对于理财市场的理性思考，使得银行在设计产品，投资者在选择理财产品上都更趋于成熟。中国银行个人金融部总裁岳毅称，2008年由于实行信贷紧缩，大部分银行发行的理财产品都和信贷资产、票据等产品挂钩，而2009年信贷限制取消后，银行推出理财产品的动力也将发生改变。

不过，在他看来，各行推出人民币理财产品的数量和品种并不会比2008年少。他认为，2009年各家银行理财产品还是会集中在一些央票、中期票据、短融资等产品上，开发空间很大。

据记者了解，1月9日至15日，新发行产品中，保证收益理财产品市场占比为32.4%；保本浮动收益理财产品市场占比为14.7%；而非保本浮动收益理财产品市场占比为52.9%。其中，保本浮动收益理财产品主要是以信贷和票据资产为主，基调仍然是稳健、保本，并没有新的创新和突破。

普益财富也对近期银行理财产品的发行和收益情况进行了统计，归纳出以下几个特点：外币理财产品的比重将进一步降低；稳健收益型理财产品依然是热点；短期理财产品继续占据主导地位。

从各大银行近期推出的理财产品情况来看，2009年的银行理财市场仿佛将延续2008年下半年市场走势，债券和货币市场类、信贷与票据资产类理财产品仍然是两大主要投资方向。至于降息预期的影响会不会让高收益、高回报产品抬头，各大银行至今未有回应。

8. 通货膨胀税的理论研究

国家统计局2011年2月15日公布了1月份物价指数，CPI同比上涨4.9%，PPI同比上涨6.6%，虽比市场预期有所下降，但有专家指出，由于持续的气候乾旱异常，出现民工荒，人力成本上涨，以及全球经济逐步复苏，能源价格可能恢复上涨，当下支持物价上涨的基础仍在，潜在通胀风险因素仍未消除。通货膨胀上升，货币面临缩水的风险。
上海证券报发表复旦大学国际金融系陆前进文章表示，实际上，通货膨胀也是一种税收，物价上涨，货币购买力下降，相当于对货币持有者征收一定量的税收。货币学派的大师弗里德曼早在1953年就强调“通货膨胀税指当政府增发纸币并导致一般物价水平上升时，微观经济单位个体所持有的纸币贬值，就如同政府对持有纸币者征收了税收。”通货膨胀通过影响实际货币余额购买力，而使现金持有者所遭受的资本损失。
通常普通民众并不把通货膨胀看作是自己货币财富的税收，甚至对通货膨胀税的一些成本也并不清楚。一些国家政府财政赤字就是通过货币发行来融通，货币发行增加，价格水平上涨，则货币的购买力下降，相当于对货币持有者征收了税收，税基是实际货币余额，税率就是通货膨胀率。
通货膨胀税和普通的政府税收有相似的特点，相当于对老百姓的货币财富收入征收了一笔税，使得老百姓福利水平下降，但与普通税收又有所不同，后者指政府可以调节税率，实现财富的重新分配，追求效率公平，而通货膨胀税是由于物价水平上涨给老百姓带来的损失，扭曲了收入分配结构，需要政府采取一定的政策手段进行控制。
从货币数量论来看，当中央银行采取扩张性的货币政策时，在资源没有得到充分利用的情况下，增加货币供应量可以促进经济增长，但通货膨胀也会随之上升。货币供给对宏观经济的影响是双重的，一是促进经济的增长；二是可能导致物价水平上升。这里面面临的一个问题是货币增长过快是否导致高通胀？这是人们关心的问题。
从理论层面来看，货币增长率=经济增长率+通货膨胀率+实际货币余额增长率，也就是说，货币增长率可以有三部分来吸收，一是满足经济增长的货币需求，这部分货币最终被产出的增加所吸收；二是被物价水平上涨所吸收；三是居民手中实际货币余额增长（剔除掉物价变动），这里面就涉及货币发行和通货膨胀税的关系问题。
货币发行获得的收入是铸币税，一国政府可以通过新发行货币去购买商品和非货币性资产而获取的实际收益，因此货币当局总是可以增加货币供给提高货币铸币税，货币发行的越多，获得的铸币税也就越多。
实际上，货币发行的铸币税和通货膨胀税之间的关系可以通过如下等式表达：货币发行铸币税=经济增长货币税+通货膨胀税+实际货币余额的变动。因此铸币税和通货膨胀税既有联系又有区别，从经济学的意义来看，铸币税是指由于政府拥有发钞的垄断权而获得的收益，它是用一定时期内政府货币创造的购买力来度量，等于名义货币增长率乘以实际货币余额。
文章认为，通货膨胀税是指由于通货膨胀导致货币持有者的资本损失，通货膨胀税等于通货膨胀率乘以实际货币余额，实际上是对实际货币余额征收的一种税收。如果考虑到经济增长，铸币税中还包括经济增长货币税，主要是满足经济增长的货币需要，等于经济增长率乘以实际货币余额。早在1971年，诺贝尔经济学家获得者蒙代尔教授就区分了经济增长货币税（货币增长满足经济增长）和通货膨胀税（货币增长超过实际经济增长），也反映了货币增长的双重效应。
实际上，经济增长货币税、通货膨胀税和实际货币余额变动这三者之间可以相互转化，随着通货膨胀率上升，持有货币的机会成本上升，私人部门对实际货币余额的需求会下降，通货膨胀率和实际货币余额的变动方向相反；同样在一定货币增长速度的情况下，经济增长较快，价格水平上涨也会相对较慢。在经济增长条件下，铸币税收入通常要超过通胀税收入，也就是说，在经济增长的经济体中，铸币税最大化的通货膨胀率要比滞涨经济下的通货膨胀率要低，这也反映了铸币税和通货膨胀税之间的关系。
当然如果社会公众持有的实际货币余额不变，在经济增长缓慢的情况下，铸币税几乎等于通货膨胀税，意味着货币供给增加全部导致物价水平的上升，货币增长的速度等于通货膨胀率，货币供给没有带来经济增长，全部转化为通货膨胀，货币政策的效果较弱，这时候通货膨胀税达到最大。
通常两种情况导致较高的货币发行，一种是主动；一种是被动。在被动的情况下，货币发行较高主要是由于经济增长迅速，货币当局需要注入大量货币满足市场需求，有利于促进经济增长，但这不一定导致较高的通货膨胀税。而在主动的情况下，货币发行被作为一种收入工具在使用，尤其在一些高赤字的国家更是如此，政府希望通过货币发行获得更多的通货膨胀税，融通财政赤字。
铸币税和通货膨胀税是一种隐形的间接税收，政府能够从货币发行和通货膨胀中获得资源，正因为如此，很多国家都通过铸币税、通货膨胀税融资，美国和日本的量化宽松政策实际上就是财政赤字的货币化，货币供给增加主要是刺激经济复苏，在经济复苏缓慢的情况下，虽然通胀水平较低，但是实际货币余额水平大幅度增加，这也是量化宽松政策下没有出现高通胀的原因，不过，潜在的通货膨胀风险仍然较大，一旦经济恢复加快，货币流通加快，通货膨胀将会抬头，通货膨胀税也会上升，这也是市场对量化宽松政策担忧所在。
前一阶段，市场都在热议中国货币超发问题，从理论上来讲，政府可以通过印制钞票来满足不断增长的源于实际交易余额的货币需求，促进经济增长。也就是说，在经济增长的经济体中，货币完全被经济增长所吸收，通货膨胀水平较低。但另一方面，随着经济增长，总需求上升，物价水平也会随之上升。也就是说，货币增加带来经济增长的同时，也会带来通货膨胀，这也是人们担心的问题。
中国面临的通货膨胀压力在上升。尽管1月份公布的CPI低于预期，但是防通胀仍然是货币政策的一项重要任务。通货膨胀是对实际货币余额征收的一种税收，如果通货膨胀率继续上升，持有货币的机会成本上升，为了逃避通货膨胀税，私人部门通常对实际货币余额的需求会下降，会出现其他资产对货币替代的现象，对其他投资品需求会上升，进一此外，通货膨胀税的社会成本还表现在收入和财富的转移，通货膨胀税对不同群体的影响是不同的，导致强制性财富的重新分配，扭曲收入分配结构。通货膨胀对债务人有利，对债权人不利，债务人更愿意借款，因为借款的实际利率下降，而债权人将面临损失。对固定工资的人不利，对浮动工资的人有利，浮动工资会随着通货膨胀的上升而提高工资，固定工资的人必须承担通货膨胀的损失。
通货膨胀对资产持有者的影响也是不同的，持有能够保值增值的资产，如黄金和房地产等，不但能够减少损失，还可能获得资产收益。如果你持有的是金融资产，则金融资产的收益率必须要超过通货膨胀率，才能够获得收益，持有固定收益的金融资产可能会不合算，浮动利率的资产可能会弥补通货膨胀的损失。也就是说，有些人难以逃避通货膨胀税，而有些人可以通过提高货币收入抵消通货膨胀税的侵蚀，财富的分配也会扭曲。
2011年的宏观经济政策是要稳增长、防通胀。保持一定速度的经济增长，需要一定的货币供给，但是货币供给增加会伴随通货膨胀预期的上升，通货膨胀压力会增加。如何不让老百姓的钱“毛”了，防范通货膨胀税的侵蚀，文章认为：
一是要遏制流动性的过度增长，使得货币信贷逐步回归常态，防止货币信贷过度扩张带来通货膨胀的上涨，既要保证货币供给能够满足经济增长的需要，又要防止货币过度扩张引发较高的通货膨胀风险，遏制经济增长中的通货膨胀税上升。央行已连续5次上调法定准备金率，3次上调存贷款利率，货币信贷得到有效遏制，货币收缩意在控制通货膨胀。
二是要促使投放的货币进入实体经济，促进总需求增加，货币增加要带来实际产出的增加。在一定货币增长速度的情况下，实际产出和通货膨胀是反向变化的，实际产出增加的快，通货膨胀上升的就慢；相反，实际产出增加的慢，通货膨胀上升的就快，通货膨胀税增加，老百姓的社会福利将下降。要重点支持“三农”、国家水利建设，以及关系国计民生的重要产业，保障人们生活必需品的供给。
三是针对物价水平上升，要逐步提高利率，遏制通货膨胀上升，扭转利率结构不合理的现象，使得实际利率为正，弥补通货膨胀税给货币持有者带来的损失。
步推动价格水平上涨。

9. 出口企业如何应对本币升值

陆前进人民币对美元昨日“破七”，本币升值速度加快，对国内出口企业的影响较大，我国的出口型行业中纺织、服装、玩具、家具、家电、皮鞋、化工、电子机械制造业等是受影响最大的行业，甚至一些行业将面临亏损和破产的风险。
目前人民币升值的内外因素仍然存在，主要包括国际贸易持续顺差、美元不断走软、美联储利率下调和美元持续贬值导致投机资本流入增加、人民币升值的预期不断强化，这些因素的共同作用使得人民币汇率屡创新高。笔者认为，出口企业可以通过以下方式减少人民币不断升值过程中的部分损失。
首先是减少人民币升值导致出口货款的汇兑损失。一是出口企业应加快回收货款，缩短货款回收期。可以采取提前收汇或预收货款的方式，尽早收回资金，迅速结汇。二是出口商品可改用人民币计价结算，避免汇率变动导致的损失，或者采取币值稳定或有升值趋势的货币计价如欧元。三是通过贸易融资的方式减少损失。如出口企业可以通过出口押汇和出口贴现等方式提前获得出口款项，避免将来人民币升值带来的收益风险。但值得指出的是，如果银行考虑到人民币升值条件下出口押汇或出口贴现导致的成本上升，它会提高利息或收费标准，则出口企业很难转嫁损失或自己承担部分损失。四是利用远期结售汇来规避汇率风险。但远期结售汇能否规避汇率风险，依赖于确定的汇率对出口企业是否有利，这取决于银行对将来汇率变动的预期。如果预期升值的幅度小于实际升值的幅度，则确定的远期结售汇汇率对出口企业可能有利；如果预期升值的幅度大于实际升值的幅度，则对出口企业不利。五是在签订出口订单时，提前签订美元和人民币的汇率变动的损失分担问题。在签订出口合同时，出口商可以事先约定汇率变动引起损失的分担比例，使得损失风险双方共担。六是加强对外汇账户的余额管理，使得外汇账户的余额达到最优化，减少过多外汇余额导致的汇兑损失，从而使得收益达到最大化。
其次是通过需求转换来增加对出口企业产品的需求，减少汇兑损失。出口企业如果出口减少，可以通过扩大内需来弥补。人民币升值，出口企业的商品在国外的价格会上升，出口商品的数量可能会减少。这样企业可以通过转向内需为自己的产品寻求出路，这可以避免人民币汇率变动对产品价格的影响。目前我国经济增长较快，内需不断扩大，政府也在积极提倡拉动内需，外需向内需的转变是很多出口企业的一种战略选择。出口企业还可以考虑把向美国出口的商品转向欧洲或日本等国家。最近美元一直疲软，尽管人民币升值，但是由于美元对欧元和日元的贬值幅度大于人民币对美元的升值幅度，因此人民币对欧元和日元还是贬值的。如果出口商能够把向美国出口的商品转向出口欧洲和日本等国家，则能够减少损失。
其三是通过价格谈判，减少人民币升值带来的损失。出口企业可以通过和进口商的谈判，相应提高出口产品的价格。人民币升值，无疑会加大出口企业的成本。因此国内出口商应通过加强和外商谈判，获取更高的出口商品价格。谈判的结果依赖于出口商品是“买方市场”还是“卖方市场”。如果是“卖方市场”，则有利于出口商，可能获得一个较高的谈判价格；如果是“买方市场”，则在谈判中，出口商将处于劣势，损失很难转移出去。企业在签订出口合同时，应该考虑到人民币升值的因素，适当提高出口商品的价格。一些出口企业的合同可能要签到年底或明年的，必须考虑到人民币升值导致的货款损失，可以通过谈判，适当提高将来出口商品的价格。
其四是企业应通过走内涵式发展道路，提高产品的国际竞争力。出口企业可以提高劳动生产效率，降低生产成本。人民币升值会消减出口企业的利润，如何弥补这一块，可以通过挖掘潜力，提高劳动生产率，降低生产成本来消除人民币升值的不利影响。同时，提高产品升级，生产附加值高的产品。出口企业应该加速产品升级和更新换代，强化自主创新，提高产品的科技含量，提升出口商品的国外价格，获得更大的利润空间，以弥补人民币升值导致的利润下降。
总之，笔者认为上述的前三种方法只是出口企业缓解人民币升值压力、减少损失的权宜之计，短期内可以起到一定的作用。从长期来看，人民币可能会升值到一个新的水平，出口企业必须通过挖掘自身潜力，降低生产成本，增强自主创新的能力，提升产品的国际竞争力，才能立于不败之地。
（作者系复旦大学国际金融系副教授）

10. 一个国家的货币对外要升值与贬值，它们怎样实行

呵呵，人民币的价值对外价值的体现是他的汇率，现在国际上的货币体系是牙买加协议，也就是说是浮动汇率，目前我们国家实行的是一揽子货币政策，根据其他货币的价值而调整自己的汇率。在以前的布雷顿森林体系的时候，也就是固定汇率的时候，是几个国家的协定来决定货币的价值，也就是你说的拍板子决定了。一个国家控制不了自己国家的货币，一般不会出现这个情况，也只有一些小的国家使用的是美元化，也就是没有自己的货币。
关键要弄懂，是不是中国政府说6元换一美元就换6元人民币换一美圆 8元人民币换一美圆就8元人民币换一美圆。那其他与中国有贸易往来的国家就不反对或者影响得了中国的货币政策吗？
这个情况是现在各个国家的汇率基本上是跟美元挂钩的，如果美元对人民币的汇率发生变化，他们跟人民币的汇率也会发生变化，这就需要国家之间的协定了。。